投资要点
        本次人民币汇率贬值始由在岸市场行为引致，可能是央行主导本轮人民币汇率走低：本次人民币贬值受到央行的政策引导的概率很高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】运行的机制是春节后央行购买美元资产，同时投放人民币，引导银行间利率下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        警惕吸引外汇占款的双引擎同时失效：假如2014  年汇率双向波动区间放大，汇率稳定升值预期将被打破。
        驱动2013  年外汇占款大增的汇差这一引擎可能面临熄火的状态。国内无风险收益率4.5%左右的中枢已经被市场充分“Price  in”。吸引投机性资本流入的动力环比2013  年减弱，国内流动性面临压力。
        汇率的波动区间可能是2-3%之间：如果央行扩大人民币波动区间的目的是解决套利资本流入假设成立，简单的套利公式可以初步测算出人民币汇率可能的波动区间。假设2014  年国内资金利率维持在5%左右的水平，美国十年期国债收益率为3%，超过+/-2%左右的汇率波动区间就可以抵消掉套利资本的无风险收益。基于2014  年QE  退出对全球流动性的影响及风险的上升，央行对人民币波动的容忍区间很可能不会超过+/-3%。
        短期贬值政策具有“宽货币、紧信用”特征，但中期难以继续。央行可能在采取高利率抑制资产价格失败后，尝试汇率政策从根源上解决问题。政策组合选择倾向可能从“小幅升值+高利率”的政策组合转移到“汇率波动+相对中性利率”的政策组合。