报告摘要：
        新订单、原材料和购进价格指数下行表明需求开始转向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在之前的四篇报告中（《总需求是否转向了？》2013  年11  月14  日，《PMI  指数停止上行》2013  年12  月2  日，《PMI  指数去哪里》2014  年1  月2  日，《PMI下降趋势延续》2014  年2  月7  日），我们认为从上11、12  月新订单、原材料和PPI  指数趋势性下行来看，总需求已经减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年11  月份产成品库存有短暂回升，12  月份又加速下行，2014  年1  月份略有回稳，2月回升至47.8。新订单降幅扩大至50.5，与PMI  总指数走势一致。
        2  月份新订单PMI  指数反映库存周期仍在主动去库存，CRB  反映总需求至少3  月份才能企稳。在需求端，2  月份的PMI  新订单为50.5，比上月的50.9  下降；原材料库存为47.4，比上月的47.8  回落（图1、3）。在库存端，1  月份PMI  产成品库存为47.8，比上月的46.5  回升。此外，购进价格指数由49.2  降至47.7，显示PPI  环比仍有一跌（图4）。而且领先PPI  三个月的CRB  指数仍在低位，既使以CRB  指数11  月份为低点，PPI  至少3  月份才能企稳（图2）。相应的，总需求回升也要在此之后。
        2012  年4  季度至2013  年1  季度与2013  年3  季度经济处在典型的被动去库存的过程中，特征是新订单、原材料库存PMI  上升，PPI  降幅收窄。
        2012  年7  月以来新订单开始逐渐扩张，并于4  季度攀至50  点以上，与此同时，原材料基本保持在50  以下的上升态势，PPI  呈现降幅收窄。与2013  年3  季度呈现相同特征。而2013  年2  季度开始进入主动去库存，2013  年10  月份至今与之类似，特征是新订单、原材料库存PMI  回落，PPI  降幅扩大。
        根据我们对库存周期的多种划分方法，我们对经济的整体判断仍处在去库存周期，受需求波动影响，在被动和主动之间往复。虽然PMI  仍在50临界点之上，但已经过拐点。11  月中旬我们判断总需求开始转向，12  月初确认PMI  停止上行，1  月以来的下降趋势不变，等待3  月份能否出现向上拐点。