核心结论：
        ①金融风险在债务负担加重引起现金流不足以偿还利息时发生，会引发资产价格、收入水平和消费水平下降，经济去杠杆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②美国、泰国和阿根廷经验显示，基本面恶化，流动性紧张是危机温床，杠杆高、久期长、规模大的资产先受损，房价既是导火索又是催化剂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③我国全社会债务/GDP达到215%，相比海外偏低，但非金融企业债务水平高和地方政府债务增长快，警惕局部风险及对股市风险偏好影响。
        主要逻辑：
        加杠杆使风险累积，流动性紧张时信用风险爆发概率高。信用风险的爆发是由于现金流量不足以支付当前债务产生的利息时，就会引发违约现象，大面积违约引发信用风险，经济去杠杆，进而资产价格、收入水平、消费水平下降，而这个过程会自我加强。这也是费雪所谓的“债务—通缩”理论。
        美国08年金融危机源于国内加杠杆。美国全社会债务/GDP从2000年的213.8%上升到08年的294.0%，家庭部门通过房地产信贷加杠杆最快。美联储04年开始连续加息后，资产价格表现如下：货币政策紧缩（加息）→衍生证券利率飙升→低评级企业债收益率上升→房价下跌→国债收益率倒挂→股市下跌。从久期管理角度理解即杠杆率高、久期长、规模大的资产会先受损。
        泰国、阿根廷危机源于外债高筑。07年亚洲金融危机和01年阿根廷危机源于：①外债高筑，两国债务/GDP比例的高峰分别达到91.5%、239.3%；②经济体脆弱，外汇制度不合理。经济依靠出口而出口结构单一，固定汇率政策下资本项目开放；③美国资金回流本国。但资产价格表现略有不同，泰国的顺序是出口恶化、增长回落、外债上升→股市下跌→国债收益率倒挂→汇率贬值→房价下跌，阿根廷则为出口恶化、增长回落→主权债券利差飙升→股市下跌→汇率贬值。
        中国隐忧已现，警惕局部风险。整体风险可控：①债务整体水平较海外发达国家偏低，美国和中国全社会债务/GDP分别为279%、215%；②经济增速虽然下台阶，但出口较健康且无外债负担；③美国QE退出和人民币贬值影响需要观察，目前无大规模资金外流现象。存在两个隐忧：①非金融企业负债水平高，其债务/GDP比例达到113%，而美国为72%；②我国地方政府债务增长速度过快。2012年底到2013年6月，政府有偿还责任的地方债务年化增速达到26.1%。目前在利率市场化背景下利率仍在攀升阶段，“钱荒”频发，且14年3月后信托、信用债步入到期高峰，高杠杆、长久期资产安全性值得警惕，并影响股市风险偏好。
        风险提示：
        （1）国内经济增速下滑超预期。
        （2）海外资金流出速度和规模超预期。