摘 要
贬值风波或逐渐平息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币上周贬值加剧,升值预期明显减弱,央行已无继续推动的必要。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于国内市场而言,由央行出手购汇导致的资金面宽松不是常态,目前可能已经是最宽松的时期。向前看,央行停止购汇、资金流入减少甚至流出都会对流动性产生负面影响。但综合各种信息来看,央行的态度已较去年下半年温和许多,其中可能有两会前维稳,担忧经济下行,对流动性尤其是外部输入流动性的可持续性存疑等等因素。因此我们对未来一段时间的流动性持谨慎态度,但不过分忧虑。
流动性展望。上周公开市场正回购操作力度温和,流动性维持宽松但泛滥程度收敛,资金利率也低位止跌企稳。人民币贬值加剧后,中间价趋稳及在岸和离岸汇差收窄均表明央行没有继续推波助澜的必要。而央行停止购汇和后市套利资金流入减少,均对后市资金面构成不利因素。国内方面,央行对当前宽松的流动性公开表示认可,说明央行的容忍度超乎预期,政策有调整的可能。两会在即,维稳为上,预计资金面宽松仍能维持到两会之后,而三月中下旬又有财政存款投放,故流动性因素不必过分担忧。
利率品市场展望和国债期货投资策略。市场走暖趋势如期从短融向长端轮动,由国债向政金债及企业债轮动。如果资金面继续维持目前宽松状态,那中长端仍有续跌空间。市场分歧进一步加大,当前中长端走暖受基本面和资金面预期共同推动,而这些预期有待更多信息确认。两会期间,"底线增长论" 重提的概率很大,需要关注稳增加措施对长端利率下行空间的制约。鉴于资金面收紧担忧有所缓解,本周流动性变量维持稳定,市场在无其他显性消息的情况下,市场走暖的驱动力在一级市场。虽然发行增量但仍未到供需逆转点,故一级有望继续支撑二级回暖,政金债走势仍要好于国债,中长端好于短端。资金利率绝对低位背景下应增配浮息债。国债期货方面,7年续发有望对二级形成支撑,继续震荡上行为主。期货走势持续弱于现券,正向有效套利空间不足。跨期价差极可能再次不回归,关注当季合约的反向交割套利机会。