一、  事件概述
        2013  年以来节能环保成为重化工业企业能否持续运营的核心指标之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司确立了合同耗材能源管理模式  –  帮助企业降成本的同时进行节能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年在此推动下，预计营收增长32.5%，利润总额增长63.2%。
        二、  分析与判断
        确立合同耗材能源管理模式  -  规模毛利率双升，2013-2015业绩增速望达50%公司2013  年业绩快报中提及营收增速约为32.5%，利润总额增速约为63.2%；并且明确提及“公司持续优化和完善‘合同耗材能源管理’的商业模式”；降成本和节能并行，其中技术标中明确节能指标，商务标中体现服务盈利和节能红利。2013年公司60-70%合同预计为产线局部承包，10%约为整线承包；未来伴随行业整合开启，整线承包业务望加速；届时单体企业营收规模和毛利率有望双升，其中毛利率预计提升2-3  个百分点。根据公司历史实际产量以及2012  年并购后矿山等项目扩展情况，我们预计2014-2015  年公司盈利有望保持约50%的增速。
        重化工业低景气度迫耐火材料行业整合，低集中度千亿市场催生重大机遇目前国内耐火材料行业市场规模我们预计在1000  亿元左右，其中钢铁行业占比约为50-60%。而钢铁、有色和化工等重化行业的持续低迷，迫使企业除核心业务外开始实施专业外包服务以实现成本降低和节能目标。而耗材能源管理紧随合同能源管理正被快速接受和推广，企业项目将快速由散乱状态向具备资金和技术实力的龙头企业聚拢，行业洗牌开启。目前耐火材料行业前几名龙头企业的市占率在1-3%之间，龙头企业未来预计有数倍的规模提升空间。
        培育煤化工和增强耐火材料固废回收等措施形成可持续发展动力目前公司90%以上业务来自于钢铁行业，为了规避风险，公司正在积极培育化工等市场。同时，为了未来进一步降低环保和生产成本，公司正在逐步完善耐火材料废料回收利用体系。
        公司客户以央企和国企为主，并且于2012年对亏损客户进行了清理选择客户的规模一般均在200  万吨/年以上。目前客户可以分为几大集团，首钢系（包括迁钢、首秦和曹妃甸等企业）、鞍本系、天津系（包括天钢、天津钢管和天津荣程）、河钢系（包括承钢、唐钢、邯钢）、沙钢系、宝钢等。同时公司于2012年采取严控成本、提价和剔除亏损项目的模式进行了项目清理，避免亏损蔓延。
        具备5000余万吨菱镁矿资源，高端耐火材料必备且是高纯镁合金生产技术趋势三、风险提示
        1）技术改造项目低于预期；2）钢厂废止耗材外包；3）菱镁矿价格下跌。