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中国联通研究报告:安信证券-中国联通-600050-被低估的信息消费B2C标的-140303

股票名称: 中国联通 股票代码: 600050分享时间:2014-03-04 09:26:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 衡昆
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-B
研报大小: 317 KB 分享者: 300****58 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■年报摘要:财务数据方面,中国联通2013年实现营业收入3,037.27亿元,同比增长18.5%;实现净利润102.92亿元,同比增长46.5%,其中归属于母公司净利润34.43亿元,同比增长45.4%;实现基本每股收益0.16元,公司业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】运营数据方面,中国联通2013年移动用户净增4167.1万户,用户总量达28,098.3万户;其中3G用户净增4,614.4万户,用户总量达12,260.0万户;3G用户ARPU值从2012年的86.1元下降为75.1元;宽带用户净增610.7万户,用户总量达6,464.7万户,ARPU值从2012年的62.4元下降为61.4元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■安信点评:中国联通2013年无论是财务数据还是运营数据都符合预期的。
  首先,从3G用户获取上,公司继续平均每月净增300万户以上,即使是在中国移动强大的攻势下仍然保持了良好的增长势头;其次,从财务数据上我们明确看到了公司进入到了3G收获期,即投入减少、回报增加(观察指标:资本支出、净利润率及现金流量)。
  我们对于公司2014年和2015年较为乐观,主要基于以下三点:首先,公司3G已经全国覆盖,未来将会构建4G/3G协同网络,FDDLTE商用将是公司的一大催化剂,预计建网成本低于竞争对手;其次,市场对于互联网公司冲击传统运营商的预期已经极为悲观,再次出现黑天鹅的可能性较小;最后市场低估了公司的用户价值,移动用户(2.81亿户)、宽带用户(0.65亿户)、固定电话(0.88亿户)累计4.34亿户(不排除有部分用户重叠),可能是信息产业中拥有B2C模式的公司中单用户价值最低的标的之一。
  ■投资建议:我们预计中国联通2014年-2015年的营收增速分别为15.6%和8.9%,归属净利润分别为42.9%和26.2%,对应EPS分别为0.23和0.29元,维持买入-B的投资评级,目标价4元。
  ■风险提示:营改增还没有最终确定;互联网对电信行业冲击
  

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