事件
        步步高2  月28  日发布业绩快报，公司2013  年营收113.88  亿元，同比增13.82%；归属上市公司净利润4.19  亿元，同比增22.19%；每股收益  0.7186，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        坚持中小城市“盖帽”战略，练好内功，扩张有速：
        作为一家从超市起步、背景相对薄弱的民企，步步高所选择的“农村包围城市”战略，使其能够避开更具资金实力与百货经营经验的国资与外资对手、从竞争相对薄弱的湘、赣中小城市生根、壮实，获得快速成长的较大空间；而在实施上，公司采用“盖帽”战略，即，先建多为略高于当地消费水平的购物中心，成为当地商业制高点，引领当地消费，再后续跟进布点其他门店，形成区域最大最强的“盖帽”效应，集客力强、培育期短公司自08  年底引入Noel  Trinder  等人的亚太最佳连锁经营管理团队后，精炼内功数年，不但通过门店可比标准化、精细量化等精细化改造将超市运营升级至国际一线水准，还带出了本土化优秀管理团队于今年彻底接手；奠定了公司厚积薄发的根基；
        2013  年，国内零售在需求不振与电商冲击的夹击下行业增长缓慢，而公司在保持开店速度的同时，保持了净利润22.19%的增速，实属不易。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全年新开门店20  家（物理门店），其中按业态分：超市业态门店20家，百货业态门店5  家；新进入重庆、广西、四川等区域；截至2013  年12  月31  日，公司门店按物业位置计算共154  家，按业态划分为180  家：超市门店153  家、百货门店27。
        应变快、力度大、本地化战略切合实际：
        在2013  年中O2O  浪潮牵起之时，公司是第一批触网的传统零售企业；在移动互联来袭时，公司又是微信端、手机App  及早开通的零售行业第一方阵；通常整合线下上线在半年左右时间，步步高的团队3  个月内实现了全渠道上线（13  年12  月26  日）；不同于多数零售企业从内部实施触网改造，公司最快速度从阿里挖来了李锡春等五人团队，并投入1  亿建单独的电商团队；
        正如梅西百货MOM  战略中的M-My  Macy‘s  的产品配置本地化，步步高以本地化的供应链、低成本、高效率满足本地消费者线上的需求，切实可行（这也正是我们13  年10  月28  日《看技术发展、需求方向、产业链价值点的交集》中向国内零售业者提议的做法）；而供应链与销售链的本地化，有使得异地同行难以竞争；公司的七十多家汇米巴便利店，又是O2O  最后半公里的重要落地点；步步高自主研发的后台已经于供应链、商品管理系统实现无缝连接（客户将获得验证码用以提货，而不会发生错领），实现了线上购物，家门口的汇米巴提货。
        逆境下保持快扩张，资金压力与经营风险伴随：
        我们认为，当前形势下的快速扩张是把双刃剑，既可能快速在三四线甚至五六线城市继续跑马圈地，抢占当地制高点，也可能由于经济下行、需求不振而带来的新店培育期延长的可能性或需要投入相对经济好的年份更多的促销手段、牺牲利润才获取成功、而拖累甚至侵食公司总体利润收入；所以，各地新开店进展是我们要密切关注的；
        快扩张必然伴随的资金渴求，可能带来财务费用与增长压力而影响公司以合理节奏扩张的决策;
        湘赣地区低基数、相对高成长空间的区位优势也是双刃剑，既给了本土龙头下沉扩张的可能空间，也因其低消费力基础可能给继续下沉扩张中收益能力带来扩张不达预期的风险。
        投资建议
        我们认为，步步高是零售业内区位优势、成长动力与实力皆具的优质区域龙头；也同时关注当前形势下仍保持线下门店快速扩张的风险；
        维持“增持”评级，目标价位18.40~23  元，对应14  年EPS  0.92  给予20~25x  估值。