国内汽车制动系统龙头逐步开拓中高端市场
公司是国内乘用车制动系统龙头企业,主要业务为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国外竞争对手主要是大陆、博世、韩国万都等,与竞争对手相比,公司的竞争优势体现在:成本优势、售后优势等多方面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司2012年前五大客户分别为上汽通用五菱、重庆长安、奇瑞、北汽亚太、天合富奥,合计营收占比为43.4%。公司逐步进行进口替代,已进入部分合资品牌供货体系,并不断提高合资品牌占比,一汽大众等有望成为公司前五大客户,预计未来前五大客户占比将逐步提升,集中度逐步提高。
配套大众MQB平台有望成为长期增长点配套自主品牌增长确定公司产品进口替代效应凸显,国内基本以OEM市场为主,凭借其成本优势,产品不断由自主向合资品牌进军,抢占外资与合资汽车制动系统的市场份额。公司被确定为大众MQB项目高尔夫7、奥迪A3、Octavia NF A+等车型后制动盘产品的批量配套供应商,高尔夫7已于2013年底上市,预计今年将上量。
2014年增量除来自于新增车型,还将来自于一汽夏利、通用五菱等自主品牌客户渗透率不断提升。
汽车电子:重视研发,ABS渗透率有望提升
公司积极布局汽车电子,如ABS(防抱死制度系统)、EPB(电子驻车制动器)等领域,其中ABS产品已于2005年实现产业化,目前配套车型有SUV、轻卡、皮卡等,轿车的配套较少,主要由于竞争对手博世等把价格压的较低,竞争压力较大;EPB产品正在逐步实现产业化过程中,未来可能主要配套自主品牌的B级以上车型。
我们认为伴随汽车行业的革新,汽车电子有望进入快速成长期,渗透率将大幅提升,属于安全控制系统的ABS、EPB等产品仍处于成长期。ABS的渗透率有望在微客细分车型上逐步提升:1)随着消费水平的提升,ABS安装占比提升;2)中高端微客不断转为MPV,今后会增加汽车电子等配套。公司有望凭借其在微客领域的竞争优势来分享ABS渗透率提升的盛宴。
盈利预测与投资建议
公司传统汽车制动业务进军合资品牌,新增车型与原有配套客户渗透率提升共同确保稳定增长。预估2014、2015年EPS分别为0.63元与0.84元,对应PE为18倍与13倍,看好汽车电子长期发展,维持"强烈推荐"评级。
风险提示
汽车行业销量不如预期;原材料成本大幅上升;订单不如预期。