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医药行业研究报告:申银万国-医药行业2014年3月月报:增持价值低估的白马股-140303

行业名称: 医药行业 股票代码: 分享时间:2014-03-03 17:33:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗佳荣,陈益凌,钱正昊
研报出处: 申银万国 研报页数: 21 页 推荐评级: 看好
研报大小: 707 KB 分享者: rxq****14 我要报错
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【研究报告内容摘要】

本期投资要点:
        中国新药创制环境优化,国产创新药临近爆发点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国政府鼓励新药创制,持续加大对研发投入资金支持,十二五期间计划投入400  亿元进行财政扶持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)跨国药企把中国作为其药品亚洲研发乃至全球研发的重心,国内如恒瑞等领先创新型药企崛起,中国拥有逐渐趋于完善的研发外包技术平台和新药创新能力。中国已有不少创新药处于不同研发阶段,艾瑞昔布、艾拉莫德、埃克替尼等已经获批上市,国产创新药临近爆发点。
        国产创新药,回报极为可观。案例一:贝达研制国产小分子靶向抗癌药埃克替尼:2011  年8  月上市,仅用八个月销售过亿,2013  年预计全年收入超5  亿;案例二:石药丁苯酞经过较长期市场摸索,近年增长进入快车道:2013年预计销售收入10.5  亿港币,2015  年预计20  亿港币,巅峰销售额有望达到50  亿港币,推动石药市值超过350  亿港币。
        创新型企业  PE  估值不适用,应创新估值方法。以美国Gilead  为例,创新型企业PE  估值不适用,市场往往低估创新型企业在研产品及研发投入为未来带来的现金流价值。创新型药企应创新估值方法:以恒瑞为例,应用现金流贴现,恒瑞在研创新药预估每股价值14.3  元。
        2013  医药行业收入和利润增速平稳:2013  年医药制造业累计收入20593  亿元,同比增长18.0%;累计利润总额2072  亿元,同比增长17.8%,收入和利润增速平稳。剔除原料药,医药制造业2013  年收入增长19.01%,利润增长18.36%。分子行业看,中药饮片增速较快且保持平稳,化学制剂利润增速回升,中成药收入增速有所放缓,原料药增速相对较慢但保持稳定。
        年初至今板块内主题尽情演绎,2  月底市场风格有所转变:2014  年初至今,市场和医药板块内的主题性机会尽情演绎:(1)医疗服务:政策推动公立医院改革预期以及上市公司收购医院、参与药房托管等事件,带动整个医疗服务板块表现抢眼;(2)并购整合:上市公司并购、重组等事件或预期驱动个股股价有较好表现。申万医药生物指数在1  月经历调整,年初至今涨幅居中,跑输申万A  指9.6  个百分点;但2  月单月医药跑赢申万A  指1个百分点。中小板、创业板于2  月下旬集中发布2013  年业绩快报,部分13年增速市场预期较高的上市公司增速不达预期,市场风格转变导致创业板出现调整,医药板块内也面临风格转变。
        投资策略:增持价值低估的白马股。前期板块个股走势严重分化,主题性个股涨幅较大,白马股表现相对落后,部分一线股价值已明显低估,三月重点推荐:恒瑞医药、云南白药、康美药业、东阿阿胶、天士力、国药股份、人福医药。
        2014  年全年我们看好的投资主题:(1)基药:天士力、云南白药、以岭药业;弹性较大的小公司:康缘药业、众生药业、武汉健民;(2)创新:康美药业、恒瑞医药;(3)国企改革:上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业;(4)新版医保:恒瑞医药、信立泰;(5)整合:康美药业、国药股份;(6)医疗服务:复星医药、爱尔眼科、通策医疗。    

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