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计算机应用行业研究报告:申银万国-计算机应用行业2013年业绩快报分析:软件企业是艰苦的投资-140303

行业名称: 计算机应用行业 股票代码: 分享时间:2014-03-03 17:24:54
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚浩
研报出处: 申银万国 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性
研报大小: 258 KB 分享者: maz****971 我要报错
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【研究报告内容摘要】

l  根据上市公司  2013  年业绩快报和业绩预告的数据以及我们的预测,我们计算出2013  年申万计算机应用行业的净利润增速为15.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年计算机应用行业的净利润增速略超之前我们最乐观的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        l  超预期的原因。企业普遍加强成本控制,是净利润增速超出预期的原因之一。
        2012  年地方政府换届,面向政府的软件市场收入增速疲弱;2013  年这个因素消失,是净利润增速超出预期的另外一个原因。2012  年一些利润下滑的软件企业充分确认成本和费用,2013年轻装上阵,也推动净利润强劲增长。
        l  实现可持续增长殊为不易。尽管规模普遍较小,而且得到政府支持,但是软件企业要实现利润持续增长并不容易。2011-2013年每年净利润持续增长20%以上的软件企业仅有11家,仅占申万计算机应用行业全部公司数量的13.5%。
        剔除使用开发支出资本化、已完工未结算等财务技巧或者经营性现金流不能够与净利润基本匹配的软件公司后,真正实现可持续增长的软件公司仅为5家。当投资者看到寥寥无几的优质公司的市盈率后,可能要怀疑软件行业是否有好的投资机会。
        l  反转投资策略。如果软件企业很难实现净利润持续稳定增长,那么较为可行的投资之道是选择那些经营质量较高,但是当前遇到困难的公司,当它们的总市值(而不是市盈率)合理时买入并持有。
        l  目前估值偏高。计算机应用公司2月28日的股价对应的2013年市盈率为58倍。假设2014  年计算机应用行业的净利润增长20%(该行业2010、2011  和2012年的净利润分别增长25%、8%和0.1%,2013年预计增长16%),那么现在的2014  年市盈率约为49  倍。根据2004  年以来的市盈率波动区间判断,当年市盈率接近50  倍是非常危险的现象。维持计算机应用行业“中性”的投资评级
        l  在我跟踪的已经公布业绩快报的软件公司中,远光软件、超图软件、世纪瑞尔、广电运通和新北洋的第四季度净利润增长比较强劲,预示2014  年业绩可能有惊喜。
        

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