13  年業績較我們預期低  3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）2013  年，公司的營業收入和服務收入分別為2950.4  億元和2385.7  億元，同比增長18.5%和13.5%，EBITDA  為839.6億元，同比增長15.6%，淨利潤為104.1  億元，較我們預期低3.0%，同比增長46.7%，每股收益為0.44  元；（2）EBITDA  占服務收入比重為35.2%，同比上升0.6  個百分點，較中期環比下降1  個百分點；（3）移動服務收入同比增長19.9%，固網服務收入同比增長3.9%；（4）第四季度收入為749  億元，同比增長17.6%，環比增長1.3%，淨利潤為20.4  億元，同比增長17.6%，環比下降35.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        總成本費用增幅低於收入增幅1個百分點。  （1）13年的總成本費用為2813.2億元，同比增長17.5%，增幅低於收入增幅1  個百分點；（2）銷售費用、營運支撐支出、網間結算支出及折舊攤銷支出分別同比增長22.7%、3.7%、8.2%、11.7%；（3）3G  手機補貼額為78  億元，同比增長27.9%，第四季度的3G  手機補貼為19.8  億元，環比上升23.8%。
        3G業務ARPU值同比下降12.8%。（1）全年的綜合移動ARPU值為  48.2  元，同比增長0.6%，較13  年中期的48.5  元下降0.6%；（2）3G  業務的ARPU  值為75.1  元，同比下降12.8%，較13  年中期的77.6  元下降3.2%；（3）下半年的3G  業務ARPU  值為73.1  元，環比下降5.8%。
        維持“中性”的投資評級。（1）13年全年業績和派息率均低於預期；（2）此外我們再次強調公司的盈利能力依然顯著低於同行平均水平和歷史平均水平；（3）競爭對手4G  業務的開展對公司的3G  優勢即將產生較大的壓力，公司將面臨更嚴峻的挑戰，維持11.1  元的目標價，維持“中性”的投資評級