撇除7.9  千万港元（税后）一次性厂房搬迁费用后，  ASM  太平洋的经常性纯利按年下跌7.5%至6.37  亿港元，低于我们盈利预测10  %，主因SMT  业务毛利率下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望未来，后端设备行业的周期性复苏及SMT业务毛利率稳定将带动公司盈利增长并支持股价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们下调公司目标价至  80  港元  ，维持买入评级。
        后端设备业务进入行业上升周期。美国半导体设备订单出货比在2013  年8  月/2013  年9  月处最低点的0.98/0.97，并在2013  年12  月/2014  年1  月反弹至1.02/1.04  ，说明设备行业正处温和复苏周期。  ASMPT  已恢复其在全球后端设备市场第一的位置。公司2H  后端设备收入较1H  增长13.2%  (同比增17.5%)至3.56  亿美元，占13  年下半年总销售额的47%。该分部利润率按年增长0.7  个百分点至10.4%  。我们预计LED  通用照明市场的复苏将进一步推动其后端业务于1H/2H  2014  按半年增长8  ％  /  5％。
        假设日圆停止贬值，SMT  毛利率应可保持稳定。  SMT  设备销售额按半年增长31%(同比增4.3%)至2.86  亿美元，占2013  年下半年总销售额的37.8%。分部利润率从FY12  的9.8%下降至FY13  的  5.4%,  主因公司增加对中国市场的销售和日元贬值所造成的的价格竞争压力。假设日元未进一步贬值及公司规模效应增加下，我们预计FY14/15/16  SMT  毛利率为27.6%/28.2%/29.3%  (FY13  为27.7%)。
        引线框架业务健康增长。2H13  引线框架销售额按半年增长5.6%（同比+5.7%）至1.14  亿美元。由于公司采用了浮动价格模式及拥有更好的成本结构，引线框架业务利润率从FY12  的5.3%上升至FY13  的7.8%。我们预计引线框架销售额将在未来两年分别增长6%和5%至1.8  千万港元及1.9  千万港元，而分部利润率进一步从FY13  的7.8%提高到8%。
        更强的盈利增长前景。  后端设备上升周期及对中国的SMT  业务销售增长将驱动，ASM  收入强劲反弹。加上整体毛利率之续升，我们预计公司于FY14-16  的盈利增长41％/33％/33％至8.98  亿港元/11.93  亿港元/  15.89  亿港元。我们维持买入评级，并调整了我们的目标价至80  港元，基于FY15  3.2  倍PB。