一、事件概述
近期我们调研了双汇发展,与公司高管就行业展望,公司情况及发展战略进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
渠道建设情况良好,预计一二月屠宰增速超全年计划,头均利润达60元以上
公司2013年冷鲜肉渠道建设完成情况较好,计划建设12000家终端网点,完成了11600家,完成率为96.67%,尤其是去年下半年渠道建设进展顺利,商超超额完成计划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014年仍计划建设12000家终端网点,目前1-2月任务完成情况较好,渠道外延式扩张带来生鲜冻肉销售情况良好,预计1-2月屠宰增速超过全年计划增速27.72%。与此同时,屠宰开工率较高,头均盈利能力也保持较高水平,预计头均利润达60元以上。
冻肉库存容量足以供给下半年肉制品原料,全年成本优势明显
截止2月21日,生猪价格继续下跌至12.19元,同比下降17.07%,我们预计2014年猪肉价格先跌后涨,上半年肉制品成本优势明显,下半年肉制品可以通过上半年做冻肉储存进行成本锁定。公司2013年完成132.13万吨生鲜冻品生产,其中近20%用于肉制品原料,即全年近26.42万吨生鲜冻品用于肉制品生产。公司冷库库存容量为15万吨,加上可以外租冷库,足以储存下半年肉制品原料。综合来看,肉制品全年成本优势明显,我们预计吨均净利有望达到1800元以上。
上海自贸区成立销售公司进口SFD产品,全球供应网络搭建利于公司长远发展
公司与SFD合作分为两个部分:1、肉制品方面的合作。公司未来会向SFD引进技术或者产品,这符合公司开发大低温战略,未来产品结构有望提升。2、生鲜冻肉方面的合作。公司在上海自贸区专门成立子公司做进出口贸易,2014年预计向SFD进口33亿原材料,共计20多万吨产品,其中,分割肉和分体肉进口共计几万吨,在猪价较高时作为原材料补充;副产品进口较多,副产品在国内销售一直是供不应求,刚好与公司业务形成互补。我们认为公司全球供应网络开始搭建,一方面公司可以平滑国内猪价周期,降低成本,另一方面,可以引进技术,开发高端产品,提升产品结构。
盈利预测与投资建议
预计2014-2015EPS分别为2.23/2.73元,对应PE分别为19/15倍,维持强烈推荐评级,合理估值62元。
风险提示:食品安全事故、屠宰及肉制品销售不达预期