因新产品交付及工程服务队组建等问题,13年业绩低于预期
公司过钻头测井仪于2012年底研发并实现销售,2013年处于市场开拓阶段,因新产品交付时间延长及订单确认问题,销售数量较少,导致收入大幅低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司上市时工程服务队仅有4支,经过2013年组建,已经快速增长至10支左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但由于服务队伍处于快速发展阶段,有经验的服务人员严重不足,以培养新员工为主,高端服务市场未有效开拓,导致工程服务板块毛利率较低,利润出现下滑。
2014年公司业绩高增长确定预计2014年公司过钻头测井仪销售将出现快速增长,一方面在于2013年部分销售收入将转入2014年确认,另一方面,随着销售人员的培养,产品交付时间将大大缩短,销售将正常化。我们估计过钻头测井仪销售收入将由2013年的3000万左右快速增长到15000万左右。成都航发方面,我们估算2013年收入1000多万,基本盈亏平衡。2014年航发将在原有的压裂泵及水泥车销售的基础上新增加测井车、连续油管车等高端产品,收入也将大幅增加并盈利可观。
公司研发的随钻测井仪器也有望年底实现销售,将打破国际公司垄断,前景广阔。
同时,经过2013年服务人员的培养,工程服务将更多的开拓高端服务领域,毛利率将显著提升。尤其是天元航地定向井服务在2013年的基础上继续实现快速增长。2014年盈利能力更强的海外工程服务也将开始进入收获期。
设备与服务并重,综合服务能力不断增强
公司募投项目-天津生产基地有望于3季度投产,届时公司电缆式测井仪、过钻头测井仪产能将快速增长。成都航发压裂设备新生产线也有望于明年竣工,届时公司将成为集各种国际领先的测井仪(电缆式测井仪、过钻头测井仪、随钻测井仪)和测试车、压裂车、连续油管车等特种车辆制造于一身的高端油气设备制造企业。
凭借自有的测井仪,公司裸眼井测井服务能力国内领先。2012年、2013年公司先后收购山东荣兴、天元航地之后增加了射孔、生产井测井、定向井钻井等服务能力,各项服务形成有益互补,协同优势明显,且随着服务队伍的快速增加,服务规模将快速增增长。公司初步具备一体化综合服务能力,自2013年开始不断开拓盈利能力更高的海外服务市场,并将于2014年开始贡献业绩。预计未来几年海外市场收入将迅速赶超国内市场。
盈利预测及投资建议
预计公司2013-2015年EPS分别为0.34元、0.90元和1.21元,对应动态市盈率分别为56倍、21倍和16倍。2014-2015年公司业绩高增长相对确定。公司现金充裕,未来并购预计强烈。油气改革、非常规油气资源开发等为公司提供广阔的发展空间,给予"强烈推荐"的投资评级。
风险提示新产品研发低于预期的风险,未来石油价格大幅波动的影响。