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研究报告:广证恒生-流动性收紧概率高,年内信用风险大规模发生可能性低-140303

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-03-03 16:20:27
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 尹小兵
研报出处: 广证恒生 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,421 KB 分享者: zqf****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点:    
        我们认为目前流动性水平宽松只是暂时现象,是央行为配合汇率贬值狙击热钱的一个手段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于年内目前融资需求依然旺盛,加之短期内爆发系统性金融风险概率较低,后期流动性仍然会收紧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,受制于经济下行、融资效率以及热钱流入压力的影响,回购利率中枢不会回到2013年下半年的高水平。    
  主要逻辑:    
        近期流动性宽松是配合汇率贬值、狙击热钱的结果,不代表货币政策转向。近期人民币汇率中间价的主动贬值,市场对此基本上认识一致,即这是央行主动干预的结果,其目的是为了扭转单向升值预期,打击套利资金,减轻热钱流入压力。升值预期的打破,可以避免汇率浮动区间进一步放开后出现大幅单向升值,有利于汇率改革的进一步推进,而汇率改革是金融改革的两大重心之一。    
        将资金利率保持在目前水平会使得货币增速重新反弹,进而引发流动性收紧。控制货币增速是去年6月以来央行的一个重要政策目标;我们认为下半年流动性紧张的原因并不是利率市场化,而是央行的紧缩操作。一方面,如果流动性宽松状况维持,货币增速将重新反弹,央行将不得不再次采取收紧货币、提高利率的措施;而另一方面,由于经济下行压力、债券发行成本过高以及热钱流入压力,流动性紧张程度不会回到2013年下半年状态。    
        资金面重回持续宽松有待房地产市场信用风险的爆发。信用风险的爆发会促成投融资需求大幅回落,进而为货币政策转向宽松创造条件。如果信用风险在2季度就会爆发,那么可能全年货币市场流动性将不会紧张。如果年内不会大规模爆发,那么目前的宽松流动性格局将不会持续太久。从目前的监管政策来看,我们认为信用风险在年内系统性爆发的概率较低。      
        风险提示:通胀压力和经济增长超预期推动债市收益率的上行。  

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