本地零售
        2  月份我們首次覆蓋威高國際(1173.HK)及莎莎國際(178.HK)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        威高國際(1173.HK):  威高日漸擴大化妝品業務，以抵消其時裝業務的不景氣。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至去年9  月底之中期業績，集團的化妝品業務錄得20.9  百萬港元的經營溢利，同比大增97.1%，同期時裝業務的經營溢利同比下跌81.2%至1.4  百萬港元，整體的經營溢利同比升25%至22.3  百萬港元。集團2004  年才拓展化妝品零售業務，現時化妝品業務的經營溢利佔比已達93.9%，相信未來集團仍會投放更多資源於化妝品業務，以抵消時裝業務的不景氣，化妝品業務已成集團主要的增長動力。我們預計化妝品業務帶動下，集團的每股核心盈利於FY14/FY15  可達至1.84/2.42  港仙，同比增32.4%/31.5%，FY15  盈利將會接近FY12  水平。集團公佈FY14  中期業績後，與同業莎莎國際的估值折讓明顯得到收窄，莎莎國際現價相等於FY14  預測市盈率20.2  倍，鑑於威高國際的規模較細﹑營運效率較低及受到時裝業務拖累下經營風險較高，我們暫時給予目標價0.33  港元，相等於FY14/FY15  預測市盈率為18/13.6倍。
        莎莎國際  (178.HK):  過往幾年莎莎的毛利率持續擴張，由FY09  年43.7%改善至FY13  的46.4%，雖然去年10  月推出折扣優惠令全年毛利率可能低於市場之前的預期，但管理層指會微調推廣策略，我們相信毛利率下跌的情況於FY14第4季將得到改善，莎莎FY14  上半年的毛利率由45.7%改善至47.0%，我們保守估計FY14  全年可達46.4%  (同比改善1.2個百分點)。莎莎於中國內地的經營虧損擴闊，FY14  上半年的收入甚至錄得同比倒退，反映莎莎亦如大多數香港企業以至國際品牌進入中國市場一樣，難以單憑複制香港成功的模式到中國內地，而需要一段長時間去摸索發展策略及適應當地文化，我們預期短期內中國內地的業務亦難以轉虧為盈，幸好虧損的金額佔港澳地區的經營溢利僅4-7%，對整體盈利影響不大，相信莎莎的增長動力仍來自內地訪港旅客的消費力。
        莎莎現價相等於FY14預測市盈率為21.4倍  (vs.  5年平均數為20.9  倍)，我們預期莎莎FY14/15  的每股盈利分別為34.6/40.6  港仙，2  年的純利複合增長率為17.9%  (過往3年複合增長率為29.3%)，我們給予目標價HKD8.12，相等於FY15預測市盈率20.0倍。