报告摘要：  
        全球啤酒业：低速增长，高速整合。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球啤酒整体进入低速增长阶段，据英国Canadean发布的研究报告预计，2009年到2015年，全球啤酒市场将保持2.8%的年平均增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）啤酒业行业集中度不断提升：CR4已由1998年的22.44%提升至2010年的46%，大型啤酒公司加快其并购的步伐，预计到2015年，行业集中度将进一步提高，达到60%左右。  
        亚非、拉美啤酒市场增长强劲，成为推动全球啤酒增长主要动力。西欧和北美近年来受经济危机影响啤酒消费增速下滑，2012年北美勉强维持1.2%正增长，而西欧英法三国消费增速分别在-0.5%至-4%之间。与此同时亚洲、非洲和拉美的啤酒消费2012年增速在3%以上，2010年之后亚洲部分国家啤酒消费甚至实现了两位数的增长，如印度和泰国。亚非拉啤酒市场是目前全球啤酒消费增长的主要动力。  
        大型啤酒集团跑马圈地阶段进入下半场。近十年来，全球啤酒行业大小并购不断，主要分为两种类型：第一，强强联合型：如SAB收购Miller，Interbrew与Ambev合并成百威英博等；第二，本土化渗透型：如A-B收购哈尔滨啤酒、嘉士伯收购重庆啤酒、麒麟啤酒收购菲律宾San  Miguel等。近年来大型啤酒集团有加速并购的趋势，优质标的所剩寥寥，啤酒行业整合阶段将进入下半场。  
        中国啤酒行业目前阶段及未来判断：（1）啤酒巨头跑马圈地阶段进入尾声。行业未来整合成5家巨头（雪花、青岛、百威、燕京、嘉士伯），CR5未来五年内升至80%以上。（2）国内吨酒价格偏低，行业巨头将开始通过产品升级提高利润率。13年以来多家啤酒厂商加速产品升级，不断推出中高端新品：如雪花啤酒主推"纯生（金标银标）"，青岛啤酒力推"奥古特"，燕京推"鲜啤白啤"，珠江啤酒拟推"雪堡"等。（3）人均啤酒消费量有望继续上行。中国人均啤酒消费量2012年仅为36升/年，相对日本50升/年仍有提升空间。未来在国内啤酒饮品化、酒类消费低度化的趋势下，中国人均啤酒消费量有望继续上行。  
        投资建议：国内啤酒龙头青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）在日趋显著的产品升级带动下，未来盈利能力有望趋势性提升，同时短期也将受益于14年世界杯带来的销量推动。我们十分看好两者股价上行趋势。对于二线区域啤酒公司重啤、珠啤、兰州黄河、惠泉等，其投资机会主要来自于并购预期以及被巨头整合完毕之后母公司的品牌运作能力。