公司3月1日发布2013年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年实现营业收入20.37亿元，同比下降1.54%；利润总额7826万元，同比下降3.92%；归属净利润5622万元，同比增长46.41%；扣非净利润5232万元，同比增长13.73%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄EPS为0.164元；净资产收益率5.42%；报告期每股经营性现金流-2.1元。
        2014年经营计划：实现收入20亿元，营业成本16亿元。
        简评和投资建议。
        1.  营业收入20.37亿元，同比下降1.54%，主因竞争加剧、奢侈品销售减少、东街商圈2家主力店受地铁修建影响。各季度收入分别增长-1.32%、8.95%、-8.7%和-4.62%。分业态，百货零售业务收入18.58亿元，同比下降1.56%；房产租赁、物业管理和酒店餐饮均有正增长，其中酒店餐饮因重装后收入大幅增长190%。
        从各门店经营情况看（表3）：（A）东百东街店收入下降4.14%至2.89亿元，净利润降21.25%至907万元，该门店利润连续三年下降，目前利润水平不及2010年一半；（B）洪元店对百货区和G层全面升级改造，在确保基本租金收益的前提下，提升品牌档次，同时吸收合并了群升店子公司（因奢侈品销售大幅下降和部分楼层业态调整，收入减少），2家门店合计实现收入5.08亿元，同比下降5.83%，净利润1252万元，同比增长6.83%；（C）厦门店在继续巩固珠宝、女鞋品类优势的基础上，对2、3楼品牌进行优化调整，实现收入1.52亿元，同比增长7.44%，略亏27万元，显著减亏。
        公司目前储备项目5个，预计2014年资本开支需求16亿元，2家新店合计10万平米体量将于2014年内开业：（A）东百B楼改扩建项目（2.3万平米），建设总投资3.48亿元，预计2014年二季度进行；（B）厦门蔡塘项目（4.4万平米，租赁），预计装修总金额5300万元，预计2014年底开业；（C）红星国际广场项目（4.56万平米，租赁），预计2014年底开业；（D）兰州国际商贸中心项目（持股51%，总建面60万平米，商业22.6万平米），预计2015年开业；（E）福安东百广场项目（2013年10月底以9.07亿元竞得地块），预计2014下半年开始建设。
        分地区（表2），东街口商圈客流量以及群升店收入下滑，致福州地区收入下降1.63%；莆田地区收入大幅增长52%，主要来自租金收入；厦门地区收入增加4.59%，主要由厦门店贡献。
        2.  综合毛利率减少0.55百分点至21.04%，主营毛利率减少0.2个百分点至15.16%。其中，百货零售毛利率14.63%，同比下降0.52个百分点，可能与多个门店品牌、业态调整以及促销有关；房产租赁和酒店餐饮毛利率各增33和28个百分点。高毛利率的其他业务收入下降7.28%且毛利率减少，致综合毛利率降0.55个百分点，降幅大于主营毛利率。
        3.  期间费用率增加0.95个百分点，主要来自兰州项目广宣费、厦门蔡塘项目咨询费和利息支出。销售费用率增加0.31个百分点至11.03%，费用额增加296万元，主因兰州东方友谊商贸中心有限公司增加项目推介广告宣传费用；管理费用率增加0.14个百分点至2.48%，费用额增加202万元，主要来自厦门蔡塘项目咨询费。因贷款增加，财务费用增加986万元至2731万元，费用率增加0.5个百分点，致期间费用率增加0.95个百分至15.25%。
        4.  归属净利润增长46.41%，主要受非经常性损益影响。因丰富房地产有限公司（持股35%）地产项目开发建设已到后期，权益法核算亏损金额减少1540万元，以及理财产品收益增加1317万元，2013年投资收益增加近3000万元，部分抵消了毛利率下降和费用率增加的不利影响，营业利润下降9.01%；营业外支出减少320万元（2012年处置莆田购物广场装修费，2013年无），利润总额下降3.92%；有效税率大幅减少16.57个百分点，净利润增长32.21%，而少数股东损益亏损增加600多万元（主因兰州东方友谊项目处于建设期），归属净利润增长46.41%至5622万元。
        我们测算，因收入和毛利率减少、费用率增加，2013年经营性利润总额（扣除资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益以及营业外收支）同比下降29%，其中1-4季度各增5%、-37%、-105%和-37%。
        更新盈利预测。初步预计公司2014-15年EPS分别为0.17和0.18元（公司业绩较大程度受非经常损益影响），目前6.75元股价（23亿市值）对应2014-15年PE各为39和38倍，估值高于行业平均水平。考虑到公司2014年将对东街店扩建以及新开2家门店（估计下半年），预计未来两年费用压力增加；同时较多外延项目对长期业绩成长仍有一定保障。给以6.5元六个月目标价（对应2014年1倍PS），维持"中性"评级。
        风险和不确定性：储备项目投建及培育进程的不确定性，投资收益及营业外收支等波动。