投资要点
        2013年4季度首度亏损，大幅低于预期：公司发布业绩快报，2013  年全年实现营收51亿元，同比增长22%；实现营业利润0.44  亿元，同比下降32%；实现归母净利润0.49  亿元，同比下降37%；EPS  为0.21元，低于此前预计的0.38  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，4  季度实现营收15  亿元，同比增长29%；营业利润为亏损791  万元，净利润为亏损424  万元，为2011  年上市以来首次单季亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        日系年底库存大增，导致毛利率环比大幅下降：如我们在2013  年12  月以来的各期月报中所提示，2013  年4  季度日系全国批发量显著高于上牌量，年末为完成全年销量目标的冲量行为，使得日系品牌的库存出现较大上升。
        公司由于日系店占比较高（截止2013  年8  月为38%），受影响较大。这一因素使得公司毛利率出现较大下滑，我们预计公司4  季度综合毛利率仅约为4.8%，远低于3  季度的7%，也低于2012  年同期的5.7%，是导致公司4季度单季亏损的主要原因。
        网店仍在快速扩张，各项费用率同比持续上升。2013  年，公司正式投入运营4S  店10  家（含2  家收购）。目前公司在运营4S  店数为48  家，另有在建8  家。由于2013  年正式投入运营网店数增幅超过20%，公司各项费用亦出现快速增加。我们预估公司2013  年管理、销售和财务费用分别同比增加32%、33%和64%，三项费用率分别同比上升0.2、0.1  和0.3  个百分点。好的迹象在于，环比来看，公司2013  年各季度费用率没有继续上升。
        融资租赁业务即将铺开，将是利润增长点：2013  年6  月公司成立了融资租赁公司，9  月获得商务部批准，目前处于试运营阶段，预计3  月份开始正式铺开，首期投入资金规模预计2  亿元。预计公司融资租赁实际利率在12%~15%之间，该业务有望给公司带来新的利润增长点。
        市场竞争压力超出我们的预期，调低对2014-2015  年EPS  的预测，分别从0.49  和0.61  元调整为0.34  和0.42  元。公司2012  年开始进入高速扩张期，粗略估计到2015  年后公司才进入较好收获期，目前业绩低谷主要源于网络快速扩展与日系因素，并不反映公司潜在盈利能力，维持“增持”评级。
        风险提示：市场竞争再度加剧风险。