进入13  年下半年以来，公司外延扩张步伐提速
        公司口腔业务此前外延扩张节奏较为谨慎，2008  年下半年起近5  年时间内，仅新增昆明口腔医院一家控股医院。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自13  年下半年起，公司外延扩张已有提速趋势，13  年8  月成立诸暨口腔医院已经开业；14  年1  月与郑州口腔医院等成立投资公司，用于投资郑州市及周边地区口腔医疗机构及上下游产业，进入河南市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司将继续口腔业务的外延扩张步伐，特别是充分利用杭州、昆明口腔医院在各自省内的品牌与技术优势，加快周边城市布局。
        宁波、昆明口腔医院已经度过培育期，开启快速增长
        2013  年上半年，宁波、昆明口腔医院由于搬迁原因，净利润分别同比下滑53%、73%；随着两大医院逐渐度过培育期，自2013  年四季度起盈利情况已经显著改善，全年有望实现平稳增长。我们认为宁波、昆明口腔医院在搬迁后已度过培育期，未来2-3  年有望维持30%以上的高增长。
        辅助生殖业务稳步推进，有望三季度开始试运营
        公司辅助生殖业务稳步推进，昆明生殖中心已取得营业执照，预计将在今年3  月卫计委出台辅助生殖牌照申请细则后提交材料，三季度有望开始试运营；重庆生殖中心也在积极筹备中。我们看好辅助生殖业务的广阔空间，公司采用“轻资产模式”扩张，与公立医院合作并引入国际顶尖技术品牌，前景光明。
        估值：上调目标价到50  元，重申“买入”评级
        考虑公司由于杭州口腔医院搬迁导致13  年下半年起租金费用增加，我们小幅下调公司2013-15  年EPS  预测至0.64/0.77/1.07  元（原0.65/0.82/1.15  元）。
        我们看好公司加速外延扩张步伐，增长空间不断拓展，将公司10  年收入增速从16%上调至20%，根据瑞银VCAM  模型（WACC8.3%）得到新目标价50元（原46  元），重申“买入”评级。