事项：飞亚达A  3  月1  日公布2013  年年报，全年实现营业收入31.03  亿元，同比增2.63%；实现扣非后净利润1.27  亿元或EPS=0.33  元，同比增12.2%，符合市场和我们的预期，公司拟每10  股派息1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        名表全年业绩低迷，结构调整初显成效
        2013  是近年来国家严控三公消费最为严格的年度，公司的名表零售业务全年收入仅增0.98%，毛利率下滑1.1  个百分点至24.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一方面由于3  万以上的高端产品销售下滑明显（部分毛利率更高），而且低迷市场需求下，公司加大了促销等营销让利力度。亨吉利子公司全年收入26.4  亿元，实现净利润约3000万，净利率由2011  年的4.8%、2012  年的2.2%进一步下跌至1.3%。但下半年亨吉利收入增长和净利率水平已较上半年有所改善，2H  名表业务收入较2012年同期略降0.2%（20131H  为-2.8%），净利润同比降21%（20131H  为-59%），2H  净利率水平（1.36%）已较1H（1.17%）小幅提升。这显示亨吉利业务放缓开店步伐、集中开培育期较短的百货门店、调整亏损门店和库存结构的举措初显成效。虽然今年以来瑞士名表需求仍未见趋势性好转，但考虑到低基数因素和产品结构持续调整，公司名表业务今年的经营压力应小于去年。
        飞亚达渠道扩张、增速稳健，利润贡献进一步提升公司坚持“高端名表连锁+自有产品品牌”的发展战略，名表连锁为自有品牌提供高端销售渠道，助力自有品牌升级。2013  年飞亚达表实现收入6.83  亿元，同比增长17.6%，其中1H、2H  分别增20.8%、14.8%。全年毛利率67.1%，同比提升0.33  个百分点，其中1H、2H  毛利率分别为65.5%、68.6%。飞亚达销售网点进一步拓展到1900  多家，电商渠道也取得不俗增速。飞亚达表占公司表类业务收入的比例由2012  年的21%提升至23%，营业利润比例由40%提升至45%。公司自有品牌表定位中端消费市场，随着去年下半年新开门店进入成熟期，新品系列持续旺销，今年以来实现了30%左右的较高增速。
        财务费用率改善，存货周转率下滑
        全年公司期间费用率较去年同期小幅增0.8  个百分点至30.16%，其中销售费用率为20.92%，增1.88  个百分点，管理费用率6%降0.39  个百分点。销售费用率上升主要由于飞亚达表及处于品牌培育期的“艾米龙”表营销投入较大（广告费用率增0.33  个百分点），此外人工费用率较去年同期增0.77  个百分点至10.7%。年内4  亿元公司债成功发行置换了前期高息债务，财务费用率分别为3.23%较去年同期降0.69  个百分点。由于名表销售的急剧放缓，公司存货周转率较去年1.1  下降至1.0，存货占总资产的比重进一步上升至60%。