百丽国际("百丽"或"公司")公布截止2013  年12  月31  日未审核业绩，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司认为整个零售市场已进入了一个增长放缓的新常态，传统零售渠道将持续面临客流不旺的压力，只有通过不断强化及提升已有核心竞争力，加快改善供应链及布局物流系统，打通线上线下系统，建立新型运营模式，才能最终实现利益最大化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司未审核业绩，以及2014  年1-2  月份的零售情况，我们调整了盈利预测模型，并将财务年度更改为截止于2  月28  日，预计2013-2015  财年实现净利润45.3  亿元(人民币，下同)、49.8  亿元和54.4  亿元，每股基本利润分别为0.54  元、0.59  元和0.65  元。由于整个零售市场进入增长缓慢期，规模扩张速度以及内生性增长速度减慢，新增业务依旧未有盈利，需待供应链整合结束。我们预计公司2013-2015  财年销售额和净利润2013-2015  财年年复合增长率分别为10.4%和9.6%。根据公司过去5  年的财务数据和估值指标，根据12.0x  市盈率(如果根据销售额和净利润的年复合增长，PEG=1x  的情况下，理应给予10.0x  的平均市盈率，但考虑到公司在女鞋行业中的领军地位，及其对电商的投入和O2O  运营模式的布局，认为公司值得享有约30%的估值溢价)，得出目标价8.95  港元，评级为"中性"。
        2013  年未经审核12  个月业绩略低于预期  百丽公布截止2013  年12  月31  日未审核业绩，基本符合预期。销售收入同比增长10.3%至362.5  亿元，其中鞋类业务同比增长5.9%至222.8  亿元，运动业务同比增长18.3%至139.7  亿元。公司的综合毛利率为57.5%，受批发、团购和国际贸易的销售占比大幅下降的影响，提高整体毛利水平。费用方面，因为期内香港地区的租金费用大幅上升，租金费用同比增长13.7%至78.8  亿元；员工费用同比增长17.6%至56.0  亿元。综合经营利润率虽然比2012  年略低0.8  个百分点，但延续了2013  上半年的盈利情况。其中，  鞋类业务的经营利润率重新恢复至接近23%的水平；运动业务的经营利润率改善了0.7  个百分点至4.8%。净利润同比增长3.2%至44.9  亿元，  净利润率为12.4%。每股基本盈利为0.53  元。由于公司财政年度变更，  因此暂无股息派发。
        未来盈利改善空间有限1)  通过控制生产成本和货品操作效率，改善综合毛利润率，但空间有限；2)  平衡内部差异。各品牌间和销售区域的盈利情况有差距，通过改善内部差异，实现综合利润率的提升。
        希望收购高性价比的时尚品牌  截止于2013  年12  月31  日，  公司持有净现金76.7  亿元，同比增长20.8%。对于未来现金使用方向，公司表示1)  考虑提升股息派发率；以及2)  继续寻求性价比高，与公司主营业务可协同互补的时尚品牌业务进行收购。