公司公布2013年年报，实现营业收入62亿元（+49%），其中房地产结算收入38亿元（+56%）；净利润4.7亿元（+13%），EPS0.70元，ROE15.0%；扣非后净利润3.2亿元（+131%）,  拟每10股派发现金红利2元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】      
        投资要点：        
        业绩基本符合预期，扣非后净利润大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）EPS0.70元（+13%）略低于我们0.74元（+18%）的预期。全年60亿元的营收目标超额完成，高执行力再度得到印证。综合毛利率30.2%，同比下滑1.4个百分点，低于我们预期，一方面建筑业务毛利率大幅下滑，此外房地产业务毛利率38.9%，同比略降，低于预期，主要结算成都中航国际广场、昆山九方城、赣州中航公元等项目，结算均价1.1万元/平米，同比上涨50%，但由于成本也相对较高，结算毛利率不升反降。三费占比11.8%，同比降低3.1个百分点，收入大幅增长的规模效应凸显。非经常性损益1.5亿元，主要由于处置江西上饶项目获得1.7亿元补偿金。去年非经常性损益高达2.8亿元，主要由于成都九方购物中心等开业引起持有物业公允价值增加，而今年无此类发生额，利润更多由房地产销售业务贡献，因此扣非后净利润大幅增长，增长的质量提升。
        预计14年销售、结算将维持较快增长。13年实现签约销售41亿元（+26%），均价8930元/平米，同比持平。14年计划实现营收78亿元（+25%），鉴于公司过往的一贯良好表现，我们认为计划实现是大概率事件，由于公司账面预收款较少，因此实现营收目标需要销售保持较快增长。13年公司新开工120万平，同比大幅增长54%，14年可售货量有保障，预计销售将超过50亿元（+25%）。
        资金相对紧张，但风险可控。净负债率134%，较年初上升60个百分点，现金-短债缺口5.7亿元，较年初扩大，但公司为大型央企集团背景，我们认为风险可控。
        14-15年EPS0.80/1.07/1.29元，PE7/5/4倍，RNAV10.02元，目前股价5.4折交易。公司具备成长为规模房企的潜质，目前规模尚小，发展空间广阔，且集团巨量土储资源存在整合可能，维持"推荐"评级（估值与评级不含对集团资源整合的预期）。
        风险提示：商业地产开发运营资金占用较多；部分三四线城市的市场风险；预收款对业绩的锁定性较低；集团地产业务整合存在较大的不确定性。