研究结论
        2月官方PMI指数50.2，较上月回落0.3个百分点，主要受季节性回落与春节干扰共同作用；经济整体运行平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除09年因政策刺激带来的异常点，春节所在月的制造业PMI指数平均较上月回落0.8个百分点；  2月官方PMI指数的回落属于正常的季节回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月中采PMI及小企业指数与此前公布的汇丰PMI指数预览值严重背离；与汇丰PMI指数的样本采集时点相关，2月汇丰PMI指数数据采集的时点为2月12日至18日，按照往常经验，很多中小企业在元宵节之后才陆续复工（今年元宵节在2月14日），因此，汇丰PMI初值的统计受春节因素的影响更为显著；中采PMI指数相对更客观一些。从中采PMI指数来看，宏观经济整体运行平稳。
        2月PMI生产指数再现回落；但回落幅度显著低于历史同期。2月生产指数较上月回落0.4个百分点至52.6；不考虑09年因四万亿刺激带来的异常点和10年春节前后因雪灾导致的异常点，历史同期平均较上月回落1.2个百分点。反映生产端的另外一个指标，生产经营活动预期指数2月份出现了非常显著的提升，较1月提升了10.5个百分点，显著高于去年同期。生产端的相对坚挺，在去年下半年以来一直是总指数的重要支撑。
        新订单指数再现回落，主因季节性回落与新出口订单的反季节性显著回落；新出口订单指数异常回落，或拖累短期出口数据。2月PMI新订单指数50.5，较上月回落0.4个百分点，连续5月回落；考虑到春节因素的历史同期可比月份来看，2月平均较1月回落0.4个百分点。但是，新出口订单指数较上月出现反季节性回落，较上月回落1.1个百分点至48.2，并连续3月进入收缩区间；历史同期可比月份平均较上月提升0.7个百分点。两点启示：1、新订单指数的季节性回落，与新出口订单的反季节性显著回落结合来看，或反映了内需订单走势比大家之前预期的要好；2、新出口订单是出口指标最直接的领先指标，出口订单连续3月的收缩可能会拖累到后续几个月的出口数据，再叠加去年4月及之前出口数据的高基数，短期出口总体形势会受影响。
        采购量指数与原材料库存指数回落、产成品库存指数上升，企业补库动力较前期明显减弱。企业补库的动力较去年下半年明显减弱，尤其在近期购进价格指数连续两月明显回落的背景下，二者很容易互相加强。但是，因为有春节因素的干扰，我们还很难现在就判定去年下半年开始的补库行为已经结束。结合目前总体库存情况仍处于历史低位的背景，更可能的情形是，随着经济运行平稳的信号逐步增多，整体来看企业或继续进入缓慢补库的进程；传统行业中的钢铁、煤炭等库存压力较大的行业，或与大趋势相背离。
        购进价格指数再次明显回落，预计2月PPI同比-1.9%左右。短暂的回落不影响PPI中期改善的趋势，预计在2季度开始PPI重新进入逐步改善的通道。
        风险提示
        地方债务问题等结构性问题对经济企稳复苏的压制。