与国外对比，我国速冻食品行业处于发展初期，龙头企业大有可为。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三全食品稳扎稳打，以市场份额为目标，股权激励促进管理层与投资者利益一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司2013-2015年EPS分别为0.29/0.38/0.48元，对应PS分别为2.29/1.76/1.36X，公司质地优良，维持推荐评级。
        Q4收入增长超预期：公司发布2013年业绩快报，2013年全年实现营业收入35.98亿，同比增长34.23%，实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿，同比下滑16.71%；其中Q4实现营业收入11.50亿，同比增长54.19%，增速超出预期。
        收入增长超预期的原因，我们认为有：1）Q4龙凤并表，估计2013年龙凤收入3个多亿，外延式扩张导致收入同比增速加快；2）2014年春节有所提前，而春节为速冻食品消费旺季，下游经销商提前备货导致Q4季度业绩相对2013年较好；3）2013年湾仔和思念都在积极做营销，尤其是思念重整旗鼓，三全为抢占市场份额也加大营销力度。2014年初发布的股权激励计划确立了以收入和市占率为核心战略目标，渗透率的提升、消费升级以及销售模式的改进将推动公司未来3年收入的快速增长。
        净利率有所下降：2013年公司实现净利率3.2%，较2012年下滑2pct。一方面是通货膨胀以及原料价格上涨，2013年面粉价格持续攀升，年末较年初增长8%左右，给公司毛利率造成一定压力；另一方面公司对品牌的塑造的重视程度提升，如私厨系列的推广营销模式，估算2013年销售费用率亦有所提升。此外，龙凤亏损程度不详，预计给公司带来一定财务压力。
        速冻技术的应用领域广阔：速冻行业发展至今，仍然集中于以水饺、汤圆、粽子、面点四大类为主的米面制品，市场规模在100亿左右，较为局限。且主要集中在零售市场，业务市场尚未打开。目前行业前三名分别为三全、湾仔码头、思念，且并未明显拉开差距。公司自2003年上市以来，收入复合增速为25%左右，利润复合增速为15%左右，利润增速低于收入，主要因为行业竞争仍然较为激烈。进行股权激励之后，管理层和投资者诉求更为一致，公司以市占率为核心的战略目标，利于更长远的发展。  风险提示：行业竞争格局恶化、食品安全问题等。