27日晚民生银行公告：2014年第一次临时股东大会否决了关于“民生转债”转股价格向下修正的议案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        27日民生转债收盘价97.86元，转股溢价率约28%，到期收益率2.55%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为这个价格隐含了较高的修正预期，因此28日民生转债会大幅下跌。考虑到近期民生正股负面消息较多，估值承压。另外，本次修正不通过可能使得外界怀疑民生银行管理层和部分股东存在一定的管理分歧。
        因此没有修正，民生正股大概率反而会下跌。因此，转换价值将不会保护转债价值。只有到期收益率和机构持仓民生的成本能帮助民生转债获得一定支撑。
        民生转债什么价格可以防御？民生转债下跌的第一阻力位是90元，这是民生转债2014年以来的最低价格，也是上市以来的最低价格。90元对应到期收益率约4.3%，参考目前整个转债市场的到期收益率情况还不错，但是考虑到如果a股大盘不够强势且民生下跌会带动其他大盘转债和债性转债下跌，因此不能保证90元是最后的防御价格。民生转债下跌的第二阻力位是87元，约5%的到期收益率，其转债估值情况与深机相当。我们认为此价格支撑力较强。
        下跌中会有交易性机会么？可能会有，但操作难度较大。如果转债下跌至90元，我们觉得后期可能震荡盘整。如果下跌至87甚至更低，则会迎来短期反弹至4%到期收益率。短期来看价格再度上涨的可能性不大（正股短期较大幅度的反弹概率较小）。
        为什么前期市场预期修正成功概率较大？1）民生银行3季报核心资本充率仅有8.32%，低于监管层要求的8.5%标准。而可转债尽快转股会较大程度的补充核心资本。2）近期民生正股负面消息较多，股价承压。银行股在最近2年里估值持续下移。除去较大程度的增加留存利润或者未来可能的优先股外，2014年民生很难获得补充核心资本的机会。3）历史上条款博弈除唐钢外都成功。
        近期股价有较为低迷，未来是否可能继续修正？我们预计很难。1）按照公告数据，本次股东大会共有出席会议的有表决权的股东和代理人占公司有表决权股份总数的比例为48.97%。在参与投票股东中反对比例为40.42%,弃权比例为13.94%，赞成比例为45.64%。这说明有相当多的股东担心未来对持股比例和eps的摊薄反对修正转股价。这种情绪短期内难以改善，可能需要管理层与股东做更好的沟通和交流。2）如果2014年修正不成，则随着分红导致的转股价下调和净资产的增加，未来即便满足修正条款也难以修正。参考中行、石化转债目前情况。
        对其他转债影响有哪些？部分大中盘转债承压。1）民生条款博弈失败案例有一定特色：从近10年可转债投资历史上来看，仅有唐钢、民生失败。其中民生很重要的原因在于股东持股比例较为分散，没有控股股东。因此，股权比例较分散的平安转债未来可能存在类似情况。2）如果a股大盘下跌或者震荡，民生转债下跌导致其他中大盘转债被动寻找估值中枢。如平安转债可能需要更高的收益率保护。