宏观研究  
        PMI下行印证经济疲弱，货币政策收紧空间有限          1、PMI持续下跌，2月PMI从1月的50.5下降至50.2.回落的原因有春节因素影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一般春节期间和前后，部分企业停工减产、企业员工返乡，制造业企业生产经营活动有所减弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但值得注意的是2月的PMI是历史上除09年外的最低值。  2、具体看分项指标：产出回落与发电量增速走弱相印证；新订单和出口订单下滑显示需求疲弱；购进价格大跌预示PPI环比将持续为负；原材料低于产成品库存且均低于50显示去库存延续；大中小型企业中，大型企业指数继续回落，小型企业有所回升，但仍低于50。  3、我们认为目前看后续经济通胀下行压力加大，虽然去年2季度的GDP基数较低，但二季度经济仍然可能缓慢回落。  4、受此影响，预计未来货币政策难进一步收紧。2014年货币环境整体好于2013年下半年。体现在央行操作层面央票等回收流动性工具出台的可能性较小，与此同时，受人民币汇率贬值预期的逐渐增加，我们认为央行可能对此前的主动增加人民币贬值预期做出修正，未来可能推进的是人民币双向波动的幅度扩大的政策。        （证券分析师：汪毅（执业资格证书编号：S1070512120003））