一、  事件概述
        汤臣倍健公布2013  年年报及2014  年一季度业绩预告，2013  年收入14.82  亿元，同比增长38.96%；归属母公司净利润4.22  亿元，同比增长50.41%；预计2014  年一季度净利润同比增长30%-50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10  股转增10  股派10  元现金（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        收入增速略低于预期，华东市场出彩、华南华北市场仍需挖潜
        2013  年公司收入增速39%，低于我们43%的预期，但净利润50%增长略高于我们47%的预测，费用率控制情况好于预期是主因，助推净利率提升2.17pct  至28.45%。
        收入方面，占公司收入规模约1/3  的华东市场保持58%的增速是推动公司高速增长的核心因素，东北（+84%）、西南（+53%）、西北（+46%）等市场虽然规模较小但增速也较快，华南（+16%）、华北（+14%）两大市场仍具备较大潜力。
        提价推动毛利率显著提升，费用率控制好于我们预期是业绩超预期主要原因去年年底的提价对于今年全年毛利率提升作用显著，主营业务毛利率65.10%同比提升1.45pct，为近年来最高水平，旗下片剂、粉剂及胶囊三大主要产品类别毛利率均有明显提升。公司全年费用率29.46%，同比下滑1.60pct，费用率控制方面超我们预期是业绩超预期的主要原因。费用率下滑得益于销售费用率同比下滑3.54pct  至21.39%，主要是品牌推广费及人工费用等核心支出项增速低于收入增速。
        管理费用小幅提升0.93pct  至10.39%，主要是研发费用及股权激励费用增加所致。
        2014年三大核心看点：终端精细化、商超渠道拓展及并购新增长点
        （1）现有单店增速偏慢不足以支撑公司高速扩张，终端扩张数量今年不列为经销商任务显示公司改变增长模式的决心，通过样板店建设、重点SKU  分销以及终端包装和促销活动等方式提升单店产出将是未来核心增长方式。（2）2014  年将协助经销商加强商超队伍建设及商超网点覆盖，逐渐提升商超销售占比。（3）外部并购步伐有望加速，积极寻求有协同效应的收购对象，拓展公司新的利润增长点。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计14-16  年EPS  为1.80/2.48/3.36  元，公司停牌前股价对应PE  为42/31/23  倍。
        考虑到估值水平下滑及近期仍具备一系列股价催化剂因素，我们重新上调公司评级为“强烈推荐”评级，合理估值90  元。
        四、  风险提示
        原材料采购不足、销售情况低于预期