得益于经营规模扩张,2013公司净利润大幅成长55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并且短期来看,公司产品的技术与价格优势难以被同业超越,2014年出货量有望继续大幅成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
并且公司产能扩张步伐并未停止,增发不超过40亿(总投资54.6亿元)用于CCM、TP以及LCM产能扩大项目,产能扩张以及横向切入摄像头模组产业将进一步推动公司利润的提升。我们预计公司2013-2015年分别可实现净利润5.7亿、8.7亿和12.1亿元,YOY增长78%、51.5%和39%;EPS为1.23、1.86和2.59元元;目前股价对应PE分别为39.1倍、25.8倍和18.6倍;估值较公司成长速度而言偏低,维持“买入"的投资建议。
2013 营收净利润均快速增长:受益于经营规模扩大(切入摄像头领域)以及智能机需求快速提升,2013 年公司实现营收91.1 亿元,YOY 增长132%;实现净利润5.7 亿元,YOY 增长78.2%,EPS1.25 元。其中,第四季度单季公司实现营收33.4 亿元,YOY 增长128%,实现净利润2 亿元,YOY 增长55%。公司业绩符合预期,2013 公司营收增长快于净利润增长的原因在于:由于传统TP 现在全贴合的出货增加;公司摄像头模组业务处于产能快速扩张阶段,毛利率水平偏低;摄像头模组产能释放初期毛利率偏低。上述因素致使公司营业利润率较上年微降1.3 个百分点至6.7%。
产品优势符合下游需求趋势:2014年手机需求重心将继续向中低阶智能机偏移,尤其在以华为小米等大陆厂商带动下,GF触摸屏的渗透率将进一步提高,无疑将利好公司。4Q13公司出货量预计超过3000万片,YOY成长120%,1Q14淡季其成长也有望达超过7成。此外,公司Metal Mesh产品积极导入NB大厂如联想和三星,Metal Mesh产品的价格优势使得公司在中大尺寸触控领域的竞争力进一步提升,1Q14公司中尺寸触摸屏出货也有望成长400%以上。
盈利预测:公司拟计划非公开发行40 亿(总投资54.6 亿元)用于CCM、TP 以及LCM 产能扩大项目。随着产能扩张以及横向切入的摄像头模组业务的成熟,我们预计2013-2015 年分别可实现净利润5.7 亿、8.7 亿和12.1 亿元,YOY 增长78%、51.5%和39%;EPS 为1.23、1.86 和2.59 元元;目前股价对应PE 分别为39.1 倍、25.8 倍和18.6 倍;估值较公司成长速度而言偏低,维持“买入"的投资建议。