投资要点
民和股份公布2013 年业绩快报季报,公司累计实现营业收入9.96 亿元,同比下滑16.36%,实现归属于上市公司股东净利润-2.45 亿元,同比下滑-198%,折合EPS-0.81 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】亦即2013 年Q4 公司净利润亏损1.1 亿元,折合-0.36 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2013 年Q4 鸡苗补栏积极性低迷,公司单季亏损环比扩大。四季度禽业受禽流感重发、冻鸡高库存、消费低迷等影响,下游景气低迷制约上游补栏积极性;同时孵化场供应充足,鸡苗价格长时间低于1 元/羽。
草根调研得出,Q4 公司商品代鸡苗出厂均价为0.6-0.8 元/羽左右,商品代鸡苗销售为3500-4000 万羽,鸡苗产品亏损8000 万元左右;再考虑屠宰、发电业务盈利情况和叶面肥前期费用投入,Q4 单季公司亏损1.1 亿元,亏损环比继续扩大。
2014Q1 公司继续亏损,但下半年有望迎来行业拐点。一季度受到猪价下跌和国内禽流感频出影响,鸡价继续低迷,鸡苗价格维持1.5 元/羽左右,单羽亏损1 元以上。但中期来看,当前行业洗牌加剧,禽业进入产能去化关键期。山东家禽养殖行业调研得出,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大,特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势,我们预计2014 年祖代鸡引种量有望下滑至120 多万套左右。
若上述产能去化如实完成(2013Q3 开始削减),2014 年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转,二级市场或于4-5 月份迎来否极泰来盈利拐点。
考虑行业景气度低迷,我们调低公司2013-15 年盈利预测,预计公司2013-15 年EPS 分别为-0.81、0.22、0.43 元,暂维持公司“增持”评级,目标价8.6-9.46 元。
风险提示:鉴于公司持续业绩亏损,公司二级市场股票被“ST”概率较高。