投資建議
富邦雖看好2014 年巨路獲利成長,但巨路近期股價漲高,且4Q13 獲利低於預期、1Q14 仍處傳統淡季,因此本次評等由增加持股調降為中立,目標價則設定為81.5 元,約當2014 年EPS 的13 倍
更新焦點
4Q13EPS 估1.40 元 低於預期
巨路4Q13 受惠年底工程入帳,營收達18.2 億元,QoQ+13.7%,高於原預估值;毛利率則因程控產品組合較不利,電子通信材料低毛利率舊產品比重偏高等因素影響,預估較3Q13 的27.1%下滑至24.8%,單季EPS 約1.42 元,合計全年EPS 5.36 元,低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1Q14 新產品導入
巨路2014 年1 月起新增愛默生旗下2 大品牌Micro Motion 及APM 產品,其中,MicroMotion 係愛默生旗下主要品牌之一,其主力產品為質量流量計(Mass Flow Meter),可進行各種精密控制,監控船舶燃油情形。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此產品原廠自2013 年起開發航運產業,而台灣航運公司目前尚未安裝此質量流量計,因此巨路看好可應用在台灣船運市場,而原有的石化、半導體、電廠等產業客戶也可能有部分需求。至於APM 產品則為3D立體顯像料位計(3D Level Scanner),巨路結合新產品和自有品牌程控儀錶,提供客戶整廠程控儀錶完整解決方案。
大陸成長回復正常
巨路2013 年在程控訂單受到中國各級領導人換屆影響,部分專案的接單、認列、收款速度落後原預算;電子材料也受到新產品線仍處推廣期而仍未明顯帶動營收。展望2014 年,在政局底定後,預估程控方面大陸營收占比將由近6 成提升至近7 成,上半年有大陸台資石化廠、台灣半導體廠專案、東南亞電廠,到下半年則有大陸的台資生技製藥廠、玻璃原料廠、古雷半島石化、煤化工及核電廠專案等。電子材料方面,訂單受惠觸控廠移至大陸地區生產、Led 切片耗材也以大陸客戶為主,大陸區比重提升,加上程控的大陸比重也提升,巨路整體大陸營收將由2013 年的45-50%,提升至2014 年的55-60%。