事件：
        公司  13  年实现营业收入305.4  亿元，同比增长23.7%，实现归属于上市公司股东的净利润7.21  亿元，同比增长43.5  %，每股收益0.46  元，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        1、新区经营效率得到明显提升，密集布点战略凸显规模效应
        公司新区减亏效果明显，河南及江苏等大区亏损明显缩小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中华东大区营业收入翻番、河南大区等新区取得50%左右的快速增长；次新区域业绩增长稳定，北京大区、安徽大区增长均达28%左右。公司初次进入新的区域后，会以较低的价格进行促销以迅速占领当地市场，此时新区域的毛利率极低，经过一段时期培育后，将使毛利率回复正常水平，同时密集开店，追求规模效应，使得门店减亏。
        而且新区平销和毛利率均有了大幅度的提升，我们观察到，这些地区的新开店速度都较快，在这种背景下实现了运营效率的提升，说明公司经营能力强悍，使得我们对其全国扩张更具信心。未来公司门店进一步密集布点，规模效应更为明显，加速实现盈利。
        2、综合毛利率小幅下滑，第四季度业绩有所放缓
        报告期内，公司综合毛利率为16.21%，下滑0.28  个百分点，分产品来看生鲜毛利率为12.37%，下滑0.58  个百分点，食品用品毛利为17.76%，下滑0.26  个百分点，服装毛利率出现了较大幅度的上升，达到30.68%，上升2.14  个百分点。
        公司第四季度业绩出现了放缓，第四季度收入增长25.6%，净利润增长2.5%。
        主要是因为第四季度新开门店23  家，占到全年新开门店的一半，第四季度综合毛利率也出现了下滑，单季度毛利率为18.95%。
        3、财务费用大幅下降，合伙人机制有效激发员工积极性
        13  年财务费用为8200  万元，较去年同期减少了44.6%，主要是因为公司12  年偿还两期短期融资券，导致12  年前三季度财务费用达到1.48  亿元，  随着短融到期，第四季度的财务费用仅为2848  万元，到13  年1  季度，财务费用下降至2629  万元，以后各季度财务费用均出现了回落。
        公司员工薪酬在超市行业内属于中等水平。13  年平均人工薪酬上升11%，我们认为，未来公司虽然面临不小的人力成本压力，但一方面由于公司能够保持收入及毛利的快速增长，缓解人工成本上升的压力，另一方面人力成本上升是全社会的问题，目前公司每年人工成本增速已经相对较高，今后只需保持现有的速度即可。所以我们认为公司未来可以通过快速增长消化人工成本压力。此外公司推行门店合伙人机制后，极大地激发了员工工作动力，效果非常明显。