受困于毛利率的下滑及管理费用的增加，13年净利润下滑21.35%公司发布2013年业绩快报，收入15.8亿元，增长4.09%，归属上市公司净利润为2.09亿元，下滑21.35%，低于我们的测算，主要原因包括：毛利率下滑和管理费用的上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　"两高"司法解释效益逐渐体现，四季度收入环比增长22.9%从四季度数据来看收入增长明显，单季度收入达到4.83亿元，同比增长16.2%，而13年前三季度的收入增速分别为-12.9%、5.2%、7.4%，同时环比增长22.9%，我们认为造成该结果的主要原因是"两高"司法解释推动下出现的行业性的量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但四季度的净利润仅0.48亿元，净利率仅为9.5%，远低于前三季度的平均值14.9%，也低于三季度的12.7%。我们分析认为，主要是部分管理费用在四季度计入报表，造成一定的偏离。
　　14、15年产能快速释放，处置量复合增速超30%以上公司14、15年产能快速释放，年复合增速达到45.8%。江门项目19.8万吨、粤北项目52万吨危废、20万吨水淬渣、嘉兴项目6万吨均将逐步投产。到2014年危废处置能力将达到73万吨，2015年底超过100万吨，我们认为公司13-15年危废处置量、资源化产品量复合增速将在30%左右。同时，我们认为14年铜价企稳、处置成本上升逐渐传导到上游、新市场盈利的恢复以及新开发的高级铜盐对盈利的提升等因素的影响将导致公司毛利率的稳步回升，盈利恢复。
　　并购意愿强，土壤修复、餐厨等新业务有望获拓展执法力度加大促使行业集中度提升，公司资金、技术、规模优势将使公司成为行业整合的受益者，且公司异地扩张意愿强烈，在手现金10亿元，并拟发债募集资金7亿元，资金充沛，随时准备异地扩张。同时，公司布局土壤修复、餐厨等新兴领域，发展空间广阔。
　　投资建议：我们继续认为，14年将迎来第二次腾飞，在不考虑收购的情况下，预计14/15年EPS分别为1.18元、1.62元，维持"买入"评级。