事项：
　　2月28日，大北农公布业绩预告，4Q13年营收、归属母公司股东净利增长64.8%、35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点:
　　4Q13净利增速如期回升，但略低于我们预期
　　公司公告，2013年分别实现营收、归属母公司股东净利166.6亿、7.74亿，同比增长56.6%、14.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据此计算，4Q13营收、归属母公司股东净利55.3亿、3.27亿，同比增长64.8%、35%，略低于我们预期的66.5%、45.8%，但营收增速应高于市场预期，净利增速与市场预期基本一致。我们判断，4Q13费用投入高和种业确认应是净利增速略低的原因。根据该净利增速，2013考核年度股权激励行权应无问题。同时，根据公告，2013年总股本增加104.32%，计算可知当期员工行权了3566万股，约占可行权股数的98%。
　　坚持2Q14、3Q14净利翻倍判断，猪价下跌将加速公司份额上升
　　结合我们近期走访市场了解情况，我们坚持判断，1H14大北农营收增速能维持在60%以上，净利增速将延续3Q13逐季上升势头，预计2Q14、3Q14单季净利同比可翻倍。也许是受股市调整和猪价下跌刺激，1月4日以来，大北农股价下跌了约25%，但我们认为，市场简单炒猪价会被2014年营收、净利高增长证伪，这就是错杀。我们判断，本轮猪价下跌正是大北农市场份额加速扩张的机遇。这背后正是我们2H13以来持续强烈推荐大北农的投资逻辑，即猪饲料企业商业模式正急速转向综合服务平台商，大北农平台2012年率先成型，13年加速扩张，未来2－3年市场份额有望快速提升。新商业模式中，综合服务平台会帮助合作伙伴系统提升经营效率，取得相对体系外养殖户的综合成本优势，这才是生猪养殖和猪饲料产业革命的最根本驱动力。此商业模式中，猪价维持在全市场成本线附近最有利于推动产业变革，成本高于平均的低效率体系外养殖户及其饲料合作商会被挤出市场，或者选择加入服务平台，而成本低于平均的高效率合作伙伴则能扩产。平台对养殖户粘性很强，猪价下降对盈利负面影响也远小于传统饲料厂。
　　维持14年EPS0.82元预测，此时不买，更待何时
　　考虑猪饲料业务进入利润收获期、种业14年恢复式增长，我们维持14-15年全面摊薄后EPS为0.82、1.4元的判断、随着基数下降，预测EPS同比增速升至76%和74%。以2月27日收盘价12.82元计算，动态PE为27、16和9倍。当前股价正被错杀，市场投资者对公司14年净利增速和商业模式生命力存在巨大预期差。我们判断，随着公司1H14营收、净利高增长兑现，可能推动市场就新的投资逻辑达到共识，并带动股价上涨。此时不买，更待何时？继续维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：爆发严重生猪疫病；2014年公司费用投入力度超预期。