零售市场增长总体已经呈现下滑态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然社会消费品零售增长仍然保持高位，但是限额以上企业8月份零售额和剔除石油、化肥、机电煤炭等产品后的零售额增长幅度已经显著下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增速下滑较为明显的是周期性较强的汽车、建筑材料等品类。
　　食品中弹性较大的品类占比也不低。我们估计，食品零售额中真正属于必需消费品的食品不超过食品总额的40%，另外60%的部分属于弹性较大的品类。食品大类的增长最近逐月下滑一方面与粮油、肉禽等必需品的价格下降有关，一方面与其他食品增长大幅放缓有关。三鹿事件及其引发的食品安全的信任危机将使9、10月份其他食品的数据下降得更加明显。在消费不景气的情况下，超市的防御性也是相对的。
　　家电和家电及房地产相关消费品增长下滑趋势难免，但不用过于悲观。家电零售增长7-8月份回复到18%的水平，但去年9月之后基数较高，今年9月份以后的增长超出18%的几率不大。明年的家电消费增长应该也在低位增长。
　　服装和化妆品未来销售增长有压力。从中华信息网的数据看到，今年全国百家重点零售企业的服装销售整体十分平淡，各地商场纷纷加大了打折和促销的力度使销售额仍然保持在较高的增速。而上游的服装生产商09年的订单出现明显下滑，显示较大的销售压力。化妆品08年的整体增速较07年出现了明显的下降。
　　零售板块的防御性有所减弱，估值仍然较高。由于市场预期经济下行的幅度较大且持续时间较长，近来消费板块的防御性明显减弱，商业板块的走势与基准指数之间的差距缩小。从估值水平看，重点百货公司的估值在22倍左右，超市公司的估值差异较大（武汉中百、新华都、步步高的估值分别为24倍、26倍和31倍）、家电连锁的估值下滑最快，苏宁08年PE仅17倍。而目前沪深300的PE在15倍左右。除家电连锁外，商业板块的估值仍然维持着相对于整体市场50%的溢价。