一、  事件概述
        2月25日，我们对三全食品进行了调研，就公司经营现状、未来发展战略等与公司高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        股权激励调动公司团队积极性，未来3-4年公司市场占有率有望达到40%2014年1月公司公告股权激励，行权条件主要是要求2014-2016年收入复合增速不低于30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）速冻米面食品产量2007-2012年复合增速为20.66%，行业收入复合增速预计约25%左右，公司收入增长目标高于行业增速，未来市占率有望持续提升。我们预计目前三全市占率约为34%，按照公司30%的收入增速和行业25%的收入增速计算，3-4年即可达到公司目标市占率40%，届时公司一方面可以有更强的定价权，另一方面费率有望降低，从而提升盈利能力。
        高端私厨销售情况良好，产品结构有望持续提升高端私厨水饺2013年销售情况良好，去年下半年许多地区出现断货情况，公司在去年年底新增生产线来应对供不应求的状况，预计2013年私厨有望达到1亿元以上，2014年1月私厨销售1000万以上，公司目标是达到行业平均7-8%的市场占有率。私厨水饺是可以全机械化生产的高毛利产品，产能扩张较为容易，随着天津产能的释放，私厨水饺销售有望超预期，产品结构有望持续提升。
        龙凤并表短期影响盈利，长期协同效应明显，预计今年有望实现盈亏平衡
        我们认为公司收购龙凤虽然短期影响盈利，但长期协同效应明显。1、短期对公司盈利有一些影响。龙凤2012  年实现营收3.39  亿元，亏损2.67  亿元，2013年1-2月亏损3900万元，2013年龙凤亏损对公司盈利有一定影响。2、长期来看，公司成熟的运营体系和龙凤较强的品牌力将产生协同效应。（1）品牌定位差异化，消费群体有望形成互补。三全品牌定位较为年轻时尚，龙凤定位传统，两者消费群体有望形成互补。（2）公司对龙凤产品进行更新换代，并已经完成生产上的调整，公司对龙凤嘉善产能进行升级，产能提高了40%。目前龙凤产品已在在上海，成都，北京等地区铺货，公司已制定相应的销售计划，先在短时间内快速提升销售额，我们预计2014年有望实现盈亏平衡。
        盈利预测与投资建议我们预计2014-2015EPS分别为0.45/0.59元，对应PE为45/35倍，下调评级至谨慎推荐，合理估值22元。
        风险提示：短期难以释放利润，龙凤大幅亏损