普邦园林2013年全年实现收入23.93亿元，同比增幅为29.3%；归属上市公司股东净利润3.05亿元，同比增幅为27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2013年底，公司在手货币资金超过11亿元，资产负债率仅为35.8%，凸显了更高的安全边际。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　我们预计公司未来三年30%左右的平均业绩增速仍为大概率事件，公司2014年将重点开展生态园区的建设，预计非地产园林的比例将会有所提升，这将进一步提升公司整体的盈利能力。我们预计，公司在设计业务方面的协同效应在2014年会进一步体现。在园林绿化板块中，公司在手资金充足，收款能力较好，虽然地产行业在2014年有很大的不确定性，但公司与主要客户的合作模式和差异化的市场定位使公司整体能较好的避免负面影响。我们预计公司14-16年EPS分别为0.723、0.934和1.229元，下调后的目标价18.3元对应25.3倍2014年市盈率，维持公司的买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2013年全年公司综合毛利率为25.9%，同比降0.3%；营业利润率为15.2%，同比降0.11%；净利润率为12.7%，同比降0.24%。管理费用率为7.2%，较2012年下降0.47%；财务费用率为0%，较2012年上升1.1%。
　　第四季度单季毛利率为27.99%，同比降0.85%；单季营业利润率为17.8%，同比降0.27%；单季净利润率为14.3%，同比降0.36%。单季管理费用率为6.82%，较2012年同期下降1.34%；单季财务费用率为-0.63%，较2012年同期升0.33%。
　　2013年公司经营活动现金流出净额为3.31亿元，与2012年同期比较净流出增加28.4%。公司第四季度现金回收能力好转明显，单季度经营活动的现金流入净额为7800万元。公司收现比与付现比均较2012年同期上升，但付现比上升更加显著，导致了经营现金流流出加大。
　　截至2013年末，公司资产负债率为35.8%，在手货币资金为11.11亿元，公司ROE为14%，较2012年提升了1.4个百分点。稳健的财务状况使公司在园林绿化板块中有着更好的安全边际。
　　2014年公司将加大市政业务的力度，同时收购泛亚国际34%的股权后，设计方面的能力也会有相应的提升，预计2014年公司实现工程签约量32亿元，设计签约量2亿元。
　　评级面临的主要风险
　　房地产调控升级引发市场大幅波动、地方政府融资平台风险进一步恶化扩散。
　　估值
　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.723、0.934、1.229元，目标价18.3元，对应25.3倍2014年市盈率，维持买入评级。