■盈利显著改善：公司发布2013  年年报，实现营业收入108.95  亿元，同比增长4.67%；净利润2.85  亿元，同比增长61.4%；扣非净利润2.94亿元，同比增长264.79%；每股收益0.25  元；利润分配预案为每10股派发现金红利1.00  元（含税），资本公积金每10  股转赠10  股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司传统主要产品双胶纸和铜版纸盈利出现显著改善，毛利率分别为17.0%和14.9%，较上年分别增长4.8  和4.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■转型值得期待：公司积极实施战略调整与转型，拉长产业链条，实现产品多元化，研发新材料，由工业用纸向消费品领域拓展，未来目标形成“四三三”利润构成，即现有纸产品利润占40%、新材料（溶解浆和木糖等）占30%、生活用纸占30%。进口浆粕反倾销裁定有望提振溶解浆价格，公司拥有最为先进的溶解浆技术，成本最优，木糖等副产品收益可观，已进入试产阶段。公司投资新建50  万吨牛皮箱板纸、50  万吨瓦楞纸项目；12  万吨生活用纸项目已实现投产。老挝的林浆基地建设稳步推进，预计2016  年投产。
        ■盈利预测和投资建议：公司以严格高效的管理水平，各项盈利指标一直处于行业领先。我们认为造纸行业正在走过景气最低点，而公司的战略转型将带来高速发展的机遇。预计公司2014-2016  年收入增长5.7%、12.5%和17.3%；净利润增长78.5%、44.5%和44.1%；每股收益为0.44  元、0.64  元和0.92  元；首次给予“买入-A”评级，目标价9.6元，对应2014  年15  倍估值。
        ■风险提示：行业整体复苏缓慢，公司新业务转型的不确定性。