投資建議
考量其為Nike 營運成長及TPP 協定的主要受惠者、世足2Q14 開打具題材效應、股利發放穩定成長,我們對未來股價持正面看法,其近年來本益比落在14-18 倍,如上述,預期股價將往本益比18 倍靠近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
更新焦點
未來兩年Nike 營收維持8-9%成長
豐泰是專業的運動鞋生產廠,產品營收比重為Nike 運動鞋代工76%、Nike 球類產品3%、Converse 2-3%、非運動鞋10%、以及生活用品代理業務9%,顯示Nike 相關產品(包括非運動鞋)佔營收比重超過8 成,Nike 與公司營運連動性極大,目前公司佔Nike 運動鞋採購量的1/6。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由於公司僅酌收鞋類客戶固定的代工費,營運表現主要受出貨量影響;受惠於Nike 運動鞋市佔率持續提升,近年公司營運也逐年成長,根據Bloomberg 預估,未來兩年Nike 營收將維持8-9%成長,預期豐泰將成為Nike 營運成長的受惠者之ㄧ。
越南佔生產比重超過5 成,為TPP 主要受惠者
我們預期TPP 可望使鞋類品牌商擴大在越南下單量,帶動越南鞋類的出口,而主要受惠者將是豐泰,主要因:
1) 豐泰目前在越南、中國、印尼及印度設有生產基地,以去年7800 萬雙年產能來看,越南、中國、印尼及印度分別佔52%、18%、16%及14%,年產達4000萬雙,相較於寶成的30-35%及F-鈺齊的27%明顯偏高,而就輸美比重來看,豐泰亦高達53%,亦比寶成及鈺齊為高,因此就越南生產,美國銷售來看,豐泰比重皆最高;
2) 豐泰為 Nike 的主要代工廠之ㄧ,若以Nike 佔公司營收比重而言,其高達8 成以上,據了解,此次推行TPP 法案幕後推手之ㄧ即為Nike,主要因Nike 旗下最大生產中心就在越南,在當地超過30 萬名員工,TPP 通過後,預期Nike 將擴大在越南的下單量,豐泰可望受惠。
有鑒於此,公司也著手擴建越南廠產能,預期2H15 量產。除了越南擴產外,公司亦將持續擴充印度廠產能,去年印度二廠量產,今年將可全年貢獻產能,而印度三廠目前也在裝機中,預期今年將順利量產。
世足題材概念股
2014 年世界盃足球賽預計於6 月12 日在巴西舉行,預期未來市足相關類股將有題材效應,營運亦不看淡。目前豐泰供應Nike 多項產品,與世足賽相關產品包括足球運動鞋及足球,其中足球於去年開始投產,屬高階足球產品,幫Nike 代工足球主要因目前Nike 運動產品代工廠中,屬豐泰合作最為密切,且豐泰對於Nike 不論就產品研發、產能擴充及調配、產品交期皆能積極配合,因此除了運動鞋訂單成長外,相繼還取得足球及高爾夫球代工訂單。我們認為,未來在Nike 市佔率持續擴大,產品提供逐漸多元,豐泰未來可望持續取得Nike 其他產品訂單。