公司发布业绩快报,2013年净利润同比增长33.8%,每股收益0.96元,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在品牌和渠道优势确立的基础上,公司推广星管家服务和持续进行营销网络建设,零售业务有望继续高增长,我们继续重申"强烈推荐"投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 公司2013年净利润同比增长33.8%,实现EPS0.96元,符合我们的预期。公司发布业绩快报,2013年实现收入21.6亿元,营业利润3.7亿元,净利润3.2亿元,同比分别增长16.2%、29.2%和33.8%,全年实现EPS为0.96元。分季度来看,四季度收入、营业利润、净利润的增速分别为26.9%、52.3%和60.7%,单季度EPS为0.25元。四季度公司营业利润率同比增加2.4个百分点,这其中应该主要是毛利率提升的贡献。另外2013年营业外收支占比为0.8%,同比提升0.3个百分点,也对业绩提升有所贡献。 PPR管道增速较快,推动收入增长和毛利率提升。公司去年四季度收入增速为2012年以来最快,也将公司的收入增速从前三季度的11.8%提升到全年的16.2%。我们推测收入高增长主要由PPR推动,而这来自于公司星管家等产品服务的推广和网点建设持续推进。PPR管道毛利率在50%左右,远高于PE管材30%左右的毛利率,故其收入占比提升也提高了公司整体毛利率(2013上半年PPR管道收入占比为47%,预计全年占比提升到了50%以上)。 零售业务优势确立,公司PPR管道进入高增长期。我们始终强调公司在渠道上的优势有两点:1、终端能够接受高定价,品牌美誉度最高,这个需要时间累积;2、渠道扁平化,利益最大化,这个考验管理难度,而公司具有优秀的精细化管理能力。公司目前在PPR管的市场份额不到5%,在品牌和渠道打造基本成型的基础上,星管家服务和网点继续扩张将使PPR管进入高增长期。 继续重申"强烈推荐-A"投资评级。公司零售业务已经筑起品牌和渠道的护城河,未来星管家等产品服务和网点建设会继续推进,PPR管道进入高成长期。高管以12.15元的价格进行两期股权激励的行权,也显示了对公司发展的信心。我们认为公司在业内的市场份额有较大拓展空间,且能维持稳健高质量的增长,预计2013-2015年公司EPS为0.96、1.17和1.43元,目前股价对应2014年的估值仅13.9倍,继续强烈推荐。风险提示:地产严重下滑