公司2月28日发布2013年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年实现营业收入305.43亿元，同比增长23.73%；利润总额9.45亿元，同比增长42.47%；归属净利润7.21亿元，同比增长43.51%；扣非净利润6.31亿元，同比增长39.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄EPS为0.443元；净资产收益率14.48%。报告期每股经营性现金流1.09元，与每股收益的比率为2.5倍。
        公司2013年分配预案：拟以2013年末16.27亿总股本为基数，每10股派现2元（含税），每10股转增10股。
        2014年经营计划：营业收入和净利润增长均超20%，新开门店40-60家，预计资本开支23.5亿元，年末资产负债率在65%以内。
        公司同时公告鉴于长期发展需要，同意张轩宁先生辞去公司CEO职务，继续分管公司创新业务发展；同意郑文宝先生辞去公司副总裁，继续担任公司董事，分管公司生鲜事业发展；同意叶兴针先生辞去公司副总裁，继续担任公司董事，分管公司服装事业发展。
        简评及投资建议。
        公司2013业绩基本符合预期，收入增长23.73%，主要来自保持较快开店速度（46家）以及同店增长（4.61%）；继2012年新进浙江和四川后，2013年新进广东、陕西和上海，持续开拓新区域，预计未来三年延续快速开店，以现有区域为主。截至2013年底，公司门店总数288家，总面积约262.56万平米，覆盖17个省市。
        主要区域中，较成熟区域福建大区和华西大区收入各增13%和20%；新区域华东大区和河南大区经营趋势向好，收入均增长超70%、毛利率显著改善超2个百分点，且江苏和河南子公司均有减亏，预计河南子公司2014年有望打平甚至盈利；次新区域北京和安徽大区收入各有28%左右的稳定增长；东北区域收入规模和毛利率水平仍为各区域最低，仍需培育。
        财务费用减少（偿还短融券）、资产减值损失减少（2012年处置恒力博纳30%股权确认收益）、公允价值变动增加（持有人人乐199万股、占比0.499%，中百集团3400万股、占比4.99%），以及政府补贴增加等，最终归属净利润增长43.51%至7.21亿元。我们测算，剔除资产减值损失、投资收益、公允价值变动及营业外收支，经营性利润总额同比增长34%，1-4季度增速分别为109%、39%、3%和-3%；四季度虽在较多外延增量下，收入仍有25.55%的较好增长，但毛利率减少（0.79个百分点）抵消了费用率下降（0.14个百分点），最终归属净利润仅增2.48%。
        维持对公司的判断。长期看，我们认为公司是目前A股市场上最优秀的连锁超市企业，具备优异的经营管理和供应链整合能力（且仍在通过新ERP系统的投入、物流建设等进一步完善），结合其以生鲜为主的差异化经营形成短期内较难模仿的核心竞争力。短期看，由于公司以大店形式新进皖南、东北和江苏等区域，尚需一定培育期，虽仍需时日形成区域规模优势，但各区域利润已有不同程度好转；而基于公司在重庆、安徽、北京等地的异地扩张成功经验使得我们对其在其他区域扩张的长期成功性具有较强的信心；同时，公司以农改超方式拓展上海市场的策略以及对O2O业务的尝试也具有积极意义。
        更新盈利预测。预计公司2014-2016年收入分别为371亿元、448亿元和538亿元，同比增21.6%、20.7%和20.0%；净利润分别为9.0亿元、11.2亿元和14.0亿元，同比增25.2%、24.2%和25.0%；EPS为0.55元、0.69元和0.86元。公司目前市值204亿元，对应2014年动态PE为22.6倍，PS为0.55倍，考虑到其未来三年25%左右的净利润复合增长及异地扩张能力所带来的持续扩张空间，给以16元（对应2014年0.7倍PS）的6个月目标价，维持"增持"评级。
        风险和不确定性。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；规模快速发展可能带来的管理风险；激励机制改善的不确定性。