公司2月28日发布2013年度业绩快报,预计2013年实现收入113.88亿元,同比增13.82%,归属净利润4.19亿元,同比增22.19%,合EPS约0.702元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
简评和投资建议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013年公司收入平稳增长,为13.82%,其中我们预计百货业态增速较快(估算同店约15%以上增长),收入占比进一步提升;超市稳健增长(估算同店增速个位数)。单季看,公司四季度收入增11.8%,主要由于去年同期基数提升,净利增23.33%,各季度净利增速均保持20%以上。
外延方面,公司2013年新开25家门店,其中百货门店5家,即衡阳广场店(1月,6万平米)、王家湾店(3月,4.9万平米)、新化店(9月,3.1万平米)、柳州店(9月,9万平米)、湘潭东方红店(11月,5.7万平米);超市门店20家。预计2014年新开物理门店20-25家。
在收入稳健增长的前提下,公司净利润增长22.19%,高于收入8-9个百分点,我们认为这主要由于公司对组织架构调整,运用事业部运作模式及供应链上移和管理的细化,从而提高了经营效率和盈利能力。
我们暂维持对公司2014-15年EPS分别为0.86和1.03元(以总股本59712万股计),公司目前13.91元股价对应2014-15年PE各为16.2和13.5倍;83亿市值对应14年PS为0.6倍;PE和PS估值处于合理水平(公司预约3月28日披露年报);考虑到公司未来三年20%以上优于行业平均的净利润复合增速、所处消费氛围较好的湖南区域、江西区域门店也已稳健盈利、百货超市两业态均处于良性发展期以及积极开展O2O的战略性眼光,维持15.46元(对应2014年18倍PE)的6个月目标和"买入"评级。
风险与不确定性。跨区域扩张及展店速度的不确定性;新门店培育期超出预期;新渠道发展的不确定性等。