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智冠研究报告:富邦证券-智冠-5478.TT-手游加持-140225

股票名称: 智冠 股票代码: 5478.TT分享时间:2014-03-01 10:35:04
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 劉立中
研报出处: 富邦证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 285 KB 分享者: ls****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投資建議
        手機遊戲不僅處於高度成長的景氣循環內,更沒有Online  Game  或客戶端遊戲必須依賴寒暑假旺季的但旺季效應,一旦該遊戲受市場青睞,將可帶給代理商、開發商可觀的獲利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】智冠My  Card  儲值業務在國內遊戲市場已佔穩龍頭位置,預期在「神魔之塔」效應下,未來將可代理更多熱銷遊戲的金流服務,而智冠本身也積極藉由轉投資開發手機遊戲,對本業亦將帶來一定程度的業績貢獻。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考量智冠業績因手機遊戲趨勢重回高度成長趨勢,對其未來二季股價看法為積極正向。
        更新焦點
        My  Card  業務跨入手機遊戲儲值
        智冠為國內遊戲大廠之一,其營運範圍跨上游遊戲研發、下游代理遊戲代理,近期更跨足第三方支付與手機遊戲平台。智冠4Q14  業績已較3Q13  成長20.5%,我們預期1Q14  將再創新高水準,QoQ  達27.8%。而帶動智冠近二季營收大幅成長的因素主要有二,其中最關鍵的因素來自於智冠儲值卡業務My  Card  過去僅針對online  game以及客戶端遊戲,自4Q13  起正式跨入手機遊戲領域,尤其目前熱門的神魔之塔手機遊戲其魔法石的儲值,在台灣區已能透過My  Card  購買,因此大幅帶動My  Card  儲值營收大幅增加。其次,智冠旗下遊戲新幹線自橘子拿到「新龍之谷」的代理權,這款遊戲過去曾創造單月一億元以上的營收表現,而轉至遊戲新幹線後人氣仍持續上升,也使得遊戲新幹線4Q13  轉虧為盈。
        除上述二因素持續發酵外,智樂堂與霹靂合作已於1Q14  推出霹靂手機遊戲,並推出其他關於職棒、NBA  籃球等運動遊戲,在寒假旺季效應加持下,推估將帶動1Q14  營收再創新高水準。不過要注意的是,市場樂觀預期My  Card  關於手機遊戲儲值的業務其毛利率可有三成以上的獲利空間,然目前有八成的銷售來自於便利商店通路,因此整體儲值卡業務毛利率仍未有明顯提昇,約在20~25%之間,若未來透過虛擬網路銷售以及3C  通路銷售比重進一步提昇,獲利便有大幅提昇的可能。整體而言,推估1Q14  整體毛利率約為三成,單季稅後EPS  為2.04  元。

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