事项：
　　1、公司公布2013年年报，2013年全年公司实现营业收入3.47亿元，同比增
　　长26.71%，实现归属母公司净利润1.02亿元，同比增长11.24%；2、公司公
　　布2013年度利润分配方案，每10股拟派发现金股利人民币2.5元（含税），同
　　时以资本公积转增股本，每10股转增12股；3、公司公布2014年一季度业绩预告，预计一季度实现归属母公司净利润1075万元—1505万元，同比增速-25%—5%；4、公司公布了聘任公司高级管理人员的公告，吴晓伟将担任公司总经理，董事长华勇先生不再兼任公司总经理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5、公司对股权激励草案进行了修订，首批授予人数从389人降至387人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点:
　　公司业绩基本符合预期，入口垄断地位进一步加强
　　公司2013年业绩整体稳定增长，较往年增速放缓但基本符合预期。公司的云海平台、页游联运业务处于拓展期，新业务成本、费用投入期到业绩贡献期存在时滞，另一方面，向“用户付费”类产品导入自有流量短期内也影响了星传媒等传统业务的业绩；但从公司平台布局角度看，在网吧市场整体小幅萎缩的背景下，公司产品覆盖终端数不降反增，由2012年的550万增加到589万，同比增加了7%，并购吉盛和新浩艺后，公司在计费、网维市场的份额已提升至70%以上并成功切入安全审计市场，入口垄断地位进一步强化，同时，潜在变现能力更强的云海平台终端数从去年年底的30万增长到了204万。我们对公司平台价值及潜在变现能力的判断进一步提升。
　　一季度增速不影响全年业绩，维持全年恢复高增长的判断
　　一季度是行业传统淡季，受制于节庆返乡等原因，端游公司通常会缩减一季度的网吧广告投放，公司一季度利润份额较低，通常只占全年利润的10%左右，非常规因素将导致一季度业绩同比弹性被放大；2014年1月起新浩艺将并表，而新浩艺主营中端游广告推广业务占比较高，一季度通常为亏损，我们根据其既往数据，推算2014年一季度新浩艺亏损对公司业绩造成的影响在300万元左右，若剔除此影响，公司一季度业绩同比增速以预告中位数计算预计在15%左右；基于对顺网体系变现能力强于新浩艺的判断，我们维持新浩艺2014年将对公司贡献1300万元以上业绩，公司全年业绩增速50%以上的判断。
　　页游联运2014年收入增速预期120%以上，业绩贡献期将至
　　公司2013年实现页游联运收入5978万元，同比去年增长185.7%，平台联运游戏总数109个，独家代理游戏2个，平台注册用户数1800万，动态开服数量已经达到480组，继续爆发增长。根据我们监测的数据，公司2014年以来联运平台平均日开服数量已达到16组以上，累计开服数量超过4800组，已跻身行业前10，公司近期周开服数量排名稳定在行业前10以上。以目前的开服数量增长趋势，我们预计公
　　司2014年新开服数量有望达到6000组以上，基于对页游联运平台增长趋势的乐观判断，我们认为2014年公司页游联运收入将维持120%以上的增长，并进入明显的业绩贡献期。公司对页游联运业务会计处理方式的变更将导致联运业务毛利率下降至54%左右，但对公司业绩无影响。
　　“连我”领衔新入口，“F1”领衔多出口
　　我们前期重点推荐投资者关注的“连我无线”产品报告期末客户端下载数量已达到15万，连我智能WiFi控制器硬件投放市场测试近600台，符合我们的预期，我们预计2014年公司将进一步加大“连我”在网吧及网吧外市场的部署，与其他同类产品相比，公司“硬件+入口+内容+商业模式”的变现生态更为完整，其潜在的市场空间巨大。我们维持前期对“连我无线”产品在网吧内对应4亿以上潜在市场空间的判断，若考虑网吧外的独立、合作部署可能性，未来的市场空间将更为广阔。
　　同时，公司积极部署的资讯平台、棋牌平台、视频聚合平台、浏览器导航、应有商城、网吧电竞等一系列新业务进展顺利，其中资讯平台月均PV已达到450万/天，UV月均200万/天；棋牌平台、应有商城已进入部署阶段，都对应清晰的变现模式；视频聚合平台、浏览器导航等业务伴随云海平台迭入，云海平台200万台以上的终端规模对应的用户数量已使上述产品具备了随时启动变现的能力，如同2012年起页游联运业务的爆发一样，我们认为2014年上述培育期业务有望开始逐步进入“用户增长+收入增长”期，其中“F1”浏览器搭载的网址导航业务拥有成熟的商业模式，有望率先进入变现期并贡献千万级收入。
　　管理团队配置强化，运营效能有望大幅提升
　　吴晓伟先生出任公司总经理强化了我们对公司在网吧以外的更大范围内拓展平台生态的信心，我们认为其电信运营商背景及管理经验将对公司在网吧外的PC、无线领域扩张起到积极作用，公司的业务部署和业务合作范围有望逐步扩展；同时，股权激励方案的落实将提振我们的对公司运营效能提升的信心，如我们之前的分析，公司业务版图迅速扩张下的人员储备不足一定程度上影响了运营效率，导致部分业务的变现转化率低于行业平均水平，近期我们已经在页游联运业务上监测到运营效率大幅提升的趋势，未来在强化配置的管理团队和股权激励的双重作用下，运营效率提升对公司业绩增长的贡献有望愈发明显。
　　维持“推荐”评级
　　我们预计公司2014-16年归属母公司净利润增速分别为55.1%、46.5%、41%，对应EPS分别为1.20、1.76、2.49元（考虑新浩艺的并表影响），对应当前股价的PE为45.2、30.9、21.9倍。基于对公司业绩兑现能力和市场空间的乐观判断，我们维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：网吧用户急剧流失；公司新业务部署进度不达预期；版块系统性风险。