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研究报告:招商证券-宏观经济点评:汇率变化因素是外汇储备增速放慢的主要原因-081016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-10-16 11:11:36
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 何钟
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 41 KB 分享者: lou****ld 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  第三季度我国的外汇储备仍在增长,表明我国国际资本净流入的基本态势并未发生变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧元兑美元贬值带来的汇率变化是三季度我国外汇储备资产增速放慢的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不排除少量投机资金因人民币升值速度放缓而流出中国,但这显然并非主流。
我国政府周二(14  日)公布的数据显示,截至9  月底,中国外汇储备总额为19056  亿美元,高于6  月底时的18088  亿美元。但第三季度外汇储备增幅降至968  亿美元,第一季度增幅为约1,530  亿美元,第二季度为1,270  亿美元。有经济学家认为,外汇储备增幅下降是人民币兑美元停止升值后投机资金流入减少的结果。我们通过估算中国外汇储备的币种结构和汇率变动对外汇储备总额产生的影响认为,汇率变化可能是第三季度中国外汇储备增速放缓的主要原因。
影响外汇储备余额变化的因素主要包括:交易(Transactions)、价格变化(Price  Changes)、汇率变化(Exchange  Rate  Changes)和其他调整(OtherAdjustments)。其中,国际收支平衡表中统计到的经常账户、资本和金融账户中的各项交易是影响外汇储备变动的最主要因素。例如,贸易顺差规模下降或者直接投资流入减少,都将通过国际收支交易统计影响外汇储备增速。另一方面,由于我国的官方外汇储备以美元计价,以其他货币形式持有的外汇储备还要受汇率变化的影响。第三季度,欧元和英镑相对美元大幅贬值,相应造成美元计价的欧元和英镑储备资产价值下降。鉴于中国人民银行并未对外披露我国外汇储备的币种结构,我们根据国际货币基金组织“官方外汇储备币种构成”(Currency  Composition  of  Official  Foreign  ExchangeReserves  ,“COFER”)数据库中的数据来估计中国外汇储备的币种结构。简单参考世界其他国家外汇储备的币种结构,我们估计在中国外汇储备中,美元资产约占65%,欧元资产约占25%,英镑、日元等其他币种资产占10%。三季度,我国外汇储备的平均余额为18572  亿美元((18088+19056)/2),据此估算,欧元外汇储备额约为4643  亿美元。欧元兑美元汇率由2008  年6月30  日的1.5755  跌至9  月30  日的1.4092,下跌10.56%,导致以美元计价的欧元外汇储备额下降490  亿美元。可见,汇率变化应该是第三季度我国外汇储备余额较二季度少增302  亿美元的主要原因。

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