东力传动3  季度业绩继续高速增长，现金流情况非常理想，好于我们原有预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度公司在营业收入同比增长了38.08%的情况下净利润同比增长104.83%，保持了高速增长态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年1-3  季度公司各季度毛利率分别为34.19%、36.21%和36.03%，虽然比去年同期有所下降，但各季度环比维持了稳健态势。公司2008  年各季度净利润亦呈逐步上升趋势，1-3季度EPS  分别为0.08  元、0.13  元和0.16  元。公司2008  年各季度的现金流情况也呈现非常良好的趋势，1-3  季度经营活动产生的现金流量净额分别为-2217  万元、3240  万元和7911  万元，分别为当期净利润的-1.55  倍、1.43  倍和2.77  倍。从以上各方面分析。我们认为东力传动到目前为止并未受到宏观经济回落的影响，特别从经营性现金流情况来看现逐季向好趋势，明显好于2006-2007  年，与其他大多数机械公司，特别是与工程机械公司2008  年中报表现出来的经营性现金流同比明显下降的情况形成鲜明对比。东力传动生产通用机械中的齿轮箱，生产周期在2-6  月不等，与工程机械行业生产周期相仿，而现金流出现如此鲜明对比，我们认为与公司所处行业景气度高且市场份额分散相关。
中国齿轮箱行业市场集中度很低，在国内冶金轧辊齿轮箱制造领域东力传动虽然市场占有率最大，但也仅为10-12%，预计2008  年全年销售收入5.80  亿元左右，靠宝钢湛江港项目、武钢防城港项目、山东钢铁的日照港项目的需求即可维持公司未来2-3  年内的订单和销售收入。我们认为该公司回避经济回落的能力应好于大部分机械行业公司。
2008  年10  月，公司第一个IPO  项目模块化高精减速器项目竣工生产，预计可在2008  年底前的2  个半月内贡献约2000  万
元的销售收入，我们维持公司2008  年全年销售收入5.80  亿元的预测。3  季报中，公司预计2008  年全年净利润将同比增长70-100%，若增长70%则全年EPS  为0.53  元，若增长100%则全年EPS  达到0.62  元，比我们原来2008  年全年盈利预测0.48  元高出10.4%-31.3%。由于浙江首批高新技术企业所得税优惠企业名单已公布，波市也于9  月底公布，东力传
动名列其中。我们估计公司的这一最新2008  年盈利预计较有可能考虑了2008  年公司所税由25%下调为15%的情况，即使如此，该盈利预计仍然高于我们原有的预测。我们上调2008  年公司EPS  预测为0.57  元，并适当上调2009  年的业绩预期为0.85  元。