行业背景
我们更新了研究范围内勘探生产企业与综合石油企业的盈利预测和目标价格，以反映新的布伦特原油价格预测：2008  年为105  美元/桶、2009  年为75  美元/桶、2010  年为100  美元/桶、2011  年为120  美元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有关我们对商品价格的具体看法，请参见10  月12  日发表的全球石油行业报告  “Return  of  the  cycle:  cyclical  weaknesstrumps  secular  bullishness  heading  into  2009”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的2008/09/10  年净利润预测分别平均下调了7%、29%和24%，12  个月目标价格平均下调了23%。我们还相应调低了公司ADR/GDR  的目标价格。
投资机会
在石油供需恢复平衡（可能在2009  年下半年或2010  年）之前，预期的石油市场周期性下滑可能对我们研究范围内的全球能源企业带来负面风险。因此，我们将行业评级从具吸引力下调至中性。但是，我们看好中石化  (0386.HK)和上海石化(0338.HK)等受益于油价下跌环境的股票，以及估值低于或接近谷底水平的股票，如中海油  (0883.HK)。对我们研究范围内勘探生产企业和综合石油企业进行历史最低估值分析后，我们估计这些股票基于企业价值/债务调整后现金流(EV/DACF)的平均下行空间为30%，基于市净率的平均下行空间为29%。
风险
主要风险包括：1)  短期内油价可能进一步大幅下跌；2)  重要项目延迟；3)  监管政策不利。
推荐买入
我们的首选股为中石化H  股(0386.HK，位于强力买入名单)，基于部分加总法计算的新的12  个月目标价格为7.70  港元/99  美元（原为9.30  港元/119  美元）。我们还看好中海油(0883.HK，买入)  ，基于5.5  倍2009  年预期EV/DACF  的新的12  个月目标价格为8.90  港元/114  美元（原为12.40  港元/159  美元）。
建议卖出
我们最为看淡的股票为中油香港(0135.HK，位于强力卖出名单)，基于4.0  倍2009年预期EV/DACF  计算的新的12  个月目标价格为  1.40  港元（原为2.4  港元）。