净资产预期:国寿净资产(香港准则)将较二季度末降低0.7%,平安净资产(国际准则)将降低11.8%,太保净资产(国内准则)将降低3.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净资产普遍下降的主要原因是第三季度A股下跌19.6%(沪深300 指数)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净资产表现差异的主要原因在于股权投资和债券浮盈。一方面,平安对富通投资第三季度市值下降43%,达81 亿元;另一方面,第三季度到期收益率下降,可供出售类债券出现浮盈,而各公司持有可供出售类债券占总资产比例差异较大:国寿约三分之一,平安约六分之一,太保约四分之一。
净利润预期:国寿(香港准则)177 亿元,EPS0.63 元,平安(国际准则)-22 亿元,EPS-0.30 元,太保(国内准则)60 亿元,EPS0.78 元。由于第三季度投资收益持续低迷,而各公司的浮盈释放已经见底,万能险平滑准备金的释放也受到保监会窗口指导的限制,因此,公司业绩平滑能力有较大削弱。我们估计第三季度盈利水平将显著低于前两个季度。
净利润表现的主要决定因素在于投资业绩和计提资产减值准备。我们对投资业绩的预期是假定股权投资表现等于沪深300 指数,是否如此还有待证明;另外,我们仅考虑平安对投资富通计提157 亿元减值准备,三公司其他股权投资都没有计提减值准备。因此,实际净利润偏离预期的可能性较大,但这并不影响我们的净资产预测,净资产是最全面的衡量指标。
08 年全年预期:假定沪深300 指数年底报收1800 点,七年期国债到期收益率在三季度末3.67%的基础上下降30bp 到3.37%,那么年底净资产较三季度末的跌幅为:国寿2.0%、平安1.2%、太保5.0%。估计各公司每股内含价值将跌至:国寿7.39 元、平安15.77 元、太保6.77 元。