评级下调至落后大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们下调了马钢股份08-10年A股和H股盈利预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，该股A股价格为17.3倍09年预测市盈率，H股为9.3倍。展望未来，推升股价的因素为中国的经济政策和成本的下降，但同时，产量削减和价格回落是不确定因素。我们认为，由于宏观需求的放缓和价格前景的不确定性，投资者不会对买入马钢股份感兴趣，因此，我们将A股和H股评级由优于大市下调为落后大市。我们认为，在行业低迷时期，用市净率来为该股估值更为合理。因此，基于0.81倍市净率（历史最低水平），我们将A股目标价由6.90人民币下调至3.23人民币；基于0.35倍市净率（上次下滑期的平均市净率水平，历史最低水平为0.2倍），我们将H股目标价由5.90港币下调至了1.40港币。
08年3季度净利润同比增长56%，但环比下降47%。中国会计准则下，马钢股份08年3季度净利润同比增长56%至7.87亿人民币，但较上季度的14.94亿人民币下降了47%。08年前三季度，公司净利润同比增长89%至30.48亿人民币，相当于我们的全年预测32.54亿人民币的94%，也相当于市场预期32.10亿人民币的94%。我们预计，如果价格保持在当前水平，4季度净利润将很小。如果钢价进一步下滑，马钢4季度将录得亏损。
7-8月价格保持高位，但9月开始回落。马钢股份08年3季度净利润同比增长56%，但环比下降47%是由于内地钢价在6月达到顶峰。但是，7-8月马钢仍将价格保持在了6月的水平。9月，因为现货市场价格的下跌，公司将产品价格下调了20%。因此，我们认为，9月公司的利润很少。公司的平均售价由07年3季度的4,161人民币/吨上涨了45%至6,021人民币/吨（也高于08年2季度的5,019人民币/吨），而单位成本由07年3季度的3,739人民币/吨同比上升了45%至5,421人民币/吨（也高于08年2季度的4,264人民币/吨）。因此，3季度经营利润率由去年同期的3.7%上升至了4.7%，但大大低于08年2季度的15.4%。