医药行业仍保持健康较快增长,前景明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-8月,医药行业的收入和利润总额分别达到4,645亿元、460亿元,分别同比增长了28.8%和39.8%,收入增速加快了4.07个百分点,而利润总额增速下降了8.94个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008年1-8月,毛利率为30.8%,同比提高了0.03个百分点;三项费用率为20.4%,同比下降了0.8个百分点;税前利润率9.9%,同比上升了0.78个百分点。说明整体行业仍运行健康,利润增速下降主要是由于证券市场投资收益的负面影响所致。6-8月环比3-5月,收入环比增长9.68%;利润总额环比增长了14.8%,环比延续了增长的态势。我们认为全年收入和利润总额增速分别在25%和35%之上应是较为确定的。
医改即将推出,中央和地方政府均增加卫生投入。10月14日,国家发改委公布了《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》:到2020年,基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度,建设公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系和药品供应保障体系。逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重,从重点保障大病起步,逐步向门诊小病延伸,提高保障水平。加强政府对药品价格的监管,有效抑制虚高定价。建立基本药物目录。加强对重大疾病防治技术和新药研制关键技术等的研究,促进中医药继承和创新。
估值接近底部。目前医药行业08年的估值水平为18.6倍,其中原料药最低在10倍左右,医疗器械16倍,中药在20倍,化学制剂、生物制品、医药商业均在22倍左右。而沪深300在12.9倍,医药板块PE/沪深300PE=1.45倍。如参考98-99、02-04年市场低迷时期,医药板块PE/沪深300PE分别是1.5和2.1倍,则目前医药股整体估值相对于沪深300已处于历史较低水平。而考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好,以及行业自身发展已远超过以往水平,我们认为应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价。